證券交易印花稅應(yīng)該降低嗎？券商熱議:合理性多方面，最有利于修復(fù)信心。

鳳凰網(wǎng)5小時(shí)前

如何激活資本市場(chǎng)的新任務(wù)和新要求，證券交易印花稅(以下簡(jiǎn)稱“印花稅”)能否降低甚至撤銷，成為a股“交易端”制度進(jìn)一步優(yōu)化的討論焦點(diǎn)。

本報(bào)記者注意到，從8月份開始，不僅僅是一家券商發(fā)布了關(guān)于印花稅的調(diào)查報(bào)告。其中，德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲在8月16日發(fā)布的最新研究報(bào)告中明確指出，隨著“活躍金融市場(chǎng)”政策的不斷推進(jìn)，印花稅的降低是合理的，仍然是交易方政策工具箱中可以及時(shí)推出的工具。

“從國(guó)際比較來(lái)看，美國(guó)、日本、德國(guó)等。已經(jīng)取消了印花稅。因此，減少甚至取消證券交易印花稅也有利于a股參與全球競(jìng)爭(zhēng)。”中國(guó)銀河證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師和團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人高明在8月7日的一份報(bào)告中說。

一家金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家告訴《ThePaper》記者:“從多方聲明來(lái)看，后續(xù)交易端會(huì)陸續(xù)出臺(tái)更多的措施。對(duì)于活躍的金融市場(chǎng)，監(jiān)管部門需要統(tǒng)籌考慮一攬子計(jì)劃。但市場(chǎng)預(yù)期范圍內(nèi)的印花稅調(diào)整等制度需要從上到下繼續(xù)推進(jìn)，具體落地時(shí)間還有待觀察?！?/p>

券商認(rèn)為下調(diào)有多方面的合理性

簡(jiǎn)單來(lái)說，證券交易印花稅是從普通印花稅發(fā)展而來(lái)的，是專門針對(duì)股票交易的金額征收的。證券交易印花稅可以算是監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)控市場(chǎng)的一大工具。目前中國(guó)股市征收的印花稅稅率為1‰。

根據(jù)德邦證券研究報(bào)告的數(shù)據(jù)，自1990年以來(lái)，中國(guó)股票交易印花稅已經(jīng)發(fā)生了10多次變化，其中上漲2次，下跌7次。

最近一次我國(guó)證券交易印花稅的調(diào)整，還是在15年前。

2008年9月18日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局宣布，從9月19日起，證券(股票)交易印花稅的征收方式由現(xiàn)行雙邊納稅調(diào)整為單邊納稅，稅率為1‰。印花稅是中國(guó)股市首次單方面征收。

從經(jīng)紀(jì)人的角度來(lái)看，對(duì)于印花稅，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從財(cái)政收入、交易成本、調(diào)整方式和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，進(jìn)一步降低印花稅是合理的。

在財(cái)政收入方面，蘆哲指出，自2002年以來(lái)的大部分年度，證券交易印花稅只占稅收收入的1%左右。雖然近三年印花稅的比例有所上升，但仍低于2%。因此，適度減少不會(huì)對(duì)稅收產(chǎn)生太大影響。

“從調(diào)整方式來(lái)看，證券交易印花稅的納稅人或稅率調(diào)整由國(guó)務(wù)院決定，并報(bào)全國(guó)人大常委會(huì)備案。這意味著在NPC的授權(quán)下，國(guó)務(wù)院可以及時(shí)調(diào)整證券交易印花稅率，在一定程度上保證了證券交易印花稅率調(diào)整的靈活性?！碧J哲進(jìn)一步指出。

高明還注意到了印花稅占稅收比例的數(shù)據(jù)。他指出，2021年，證券交易印花稅為1800億元，僅占財(cái)政稅收總額的1.1%。印花稅調(diào)整權(quán)限已從全國(guó)人大發(fā)布到國(guó)務(wù)院。相比之下，國(guó)務(wù)院對(duì)印花稅調(diào)整的靈活性更高，可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行更快的調(diào)整。

在交易成本方面，蘆哲表示，近年來(lái)證券交易印花稅的規(guī)模約占IPO規(guī)模的一半。上半年，證券交易印花稅約占IPO的55.22%，達(dá)到1108億元。

“在今年的股票博弈環(huán)境下，這顯然是一個(gè)不可忽視的市場(chǎng)資本流出。因此，降低印花稅將邊際改善資本環(huán)境，也有利于降低投資成本，促進(jìn)活躍交易?！碧J哲說。

從國(guó)際角度來(lái)看，高明表示，從國(guó)際比較來(lái)看，美國(guó)、日本和德國(guó)已經(jīng)取消了印花稅。證券交易成本的降低對(duì)企業(yè)和投資者都有刺激作用，也有利于股市參與全球競(jìng)爭(zhēng)。

總而言之，印花稅調(diào)降可以提升金融市場(chǎng)，短期內(nèi)提高股市的熱情和信心?！备呙髡f。

根據(jù)招商局證券8月15日的研究報(bào)告，世界上許多國(guó)家(地區(qū))都征收了證券交易稅，但最終都傾向于取消稅種。例如，1966年，美國(guó)停止征收證券交易印花稅，1991年德國(guó)停止征收該稅，隨后幾個(gè)國(guó)家相繼停止征收該稅。

“事實(shí)上，調(diào)整印花稅率將更多地反映政策對(duì)保護(hù)金融市場(chǎng)、促進(jìn)市場(chǎng)活動(dòng)的決心和信心，其實(shí)效果的重要性是其次。與之前出臺(tái)的政策相比，印花稅率的下調(diào)可能會(huì)對(duì)投資者的信心產(chǎn)生更強(qiáng)的修復(fù)作用?！碧J哲說。

蘆哲進(jìn)一步指出，與“交易端改革措施”相比較。T 在交易改革方面，調(diào)整印花稅的可執(zhí)行性更強(qiáng)。“T “0”是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到底層金融市場(chǎng)的基本體系，雖然有試點(diǎn)的可能性，但是很難在短時(shí)間內(nèi)全面啟動(dòng)。

“所以，相比之下，隨著市場(chǎng)對(duì)減少證券交易印花稅的呼聲越來(lái)越高，減少證券交易印花稅或比‘T 0'更早推出交易改革?！碧J哲判斷。

近四次下調(diào)對(duì)a股的提升效果立竿見影。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，印花稅的下調(diào)在一定程度上刺激了a股市場(chǎng)的活躍度。特別是2000年后的近四次調(diào)整，可以說市場(chǎng)推廣的效果是立竿見影的。

2000年后，我國(guó)印花稅進(jìn)行了四次調(diào)整，主要包括稅率和征收方式。具體來(lái)說，稅率將在2001年11月6日下調(diào)4次?！胫?‰；2005年1月23日下調(diào)稅率‰至1‰；2008年4月24日下調(diào)稅率‰至1‰；并于2008年9月將印花稅從雙邊征繳改為單邊征繳。

2008年9月19日，中國(guó)股市首次單方面征收印花稅，上證綜指上漲9.45%，2008年9月20日上證綜指上漲7.77%，調(diào)整后5個(gè)交易日上漲20.99%。

同樣在2008年，4月24日股市同樣迅速反應(yīng)，當(dāng)天上證指數(shù)大幅上漲9.29%。調(diào)整后5個(gè)交易日漲幅接近15%，為14.72%。

在營(yíng)業(yè)額和換手率方面，2000年至今的四次印花稅率下調(diào)也明顯提升了市場(chǎng)活動(dòng)，尤其是2001年和2008年的兩次下調(diào)。

數(shù)據(jù)顯示，2001年11月16日、2008年4月24日、2008年9月19日三次下調(diào)后，市場(chǎng)5日日均成交額較前5日上升79.37%。、116.46%、129.49%；日均成交額下調(diào)后5天，各自上漲79.37%、116.46%、129.49%；與前5天相比，日均換手率更高，各自上漲70.33%、92.44%、104.72%。

如果將統(tǒng)計(jì)周期轉(zhuǎn)移到1991年，華創(chuàng)證券的數(shù)據(jù)顯示，從印花稅后市表現(xiàn)下降來(lái)看，7次下調(diào)導(dǎo)致3次牛市，即1991年10月至1992年5月的牛市、1999年6月的牛市、2008年10月至2009年8月的牛市，4次市場(chǎng)走勢(shì)保持了前期的下跌結(jié)構(gòu)。

然而，蘆哲強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，降低印花稅率的情緒改善效果有限。結(jié)合時(shí)代背景，降低印花稅只是一種幫助，重點(diǎn)是政策支持資本市場(chǎng)發(fā)展的背景。

“2000年后，市場(chǎng)對(duì)稅率下調(diào)做出了快速直接的反應(yīng)。短期內(nèi)(一般為1-2周)政策對(duì)提振市場(chǎng)信心有刺激作用，但中長(zhǎng)期實(shí)效性不顯著?！睎|吳國(guó)際研究報(bào)告稱。

具體到對(duì)證券行業(yè)的影響，華創(chuàng)證券指出，由于證券指數(shù)是在2005年1月編制的，分析了2005年1月以后四次印花稅調(diào)整對(duì)證券行業(yè)的影響。在四次調(diào)整中，一次上漲，兩次下調(diào)，一次征收方式調(diào)整(因?yàn)橹粚?duì)賣方單側(cè)征收稅款，可以認(rèn)為是對(duì)證券交易印花稅的下調(diào))。

“在三次下調(diào)中，只有2008年9月的調(diào)整導(dǎo)致證券指數(shù)大幅上漲。2005年1月下調(diào)，證券指數(shù)變化不明顯。2008年4月，雖然證券指數(shù)短期內(nèi)大幅上漲，但隨后股市下跌?！比A創(chuàng)證券進(jìn)一步指出。

根據(jù)東吳國(guó)際研究報(bào)告，中國(guó)股票交易印花稅的調(diào)整主要涵蓋兩個(gè)層面:稅率和征收方式。調(diào)整的主要政策目標(biāo)是保持證券市場(chǎng)的宏觀穩(wěn)定。

“一般來(lái)說，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)暴漲跡象時(shí)，監(jiān)管部門會(huì)適度提高印花稅率，抑制短期過度投機(jī)和市場(chǎng)過熱；相反，為了促進(jìn)市場(chǎng)交易活動(dòng)，降低印花稅率和交易成本。”東吳國(guó)際表示。

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