8月18日，小鵬汽車發(fā)布中期業(yè)績公告，截至2023年6月30日，截至6個月，是時候檢查上市造車新勢力最新季度的財(cái)務(wù)成績了。

財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，上半年小鵬汽車收入下降近40%，主要受汽車銷售收入下降影響。進(jìn)一步追溯可以看出，上半年小鵬汽車交付量同比下降近40%，與其收入同比下降相當(dāng)。再加上新能源汽車補(bǔ)貼停止的原因，小鵬汽車上半年的收入走下坡路。

另一方面，隨著新能源汽車補(bǔ)貼的停止，以及與G3i相關(guān)的庫存減值和庫存采購承諾的損失以及營銷活動的增加，小鵬汽車的毛利率指標(biāo)也承受了很大的壓力。上半年，小鵬汽車的毛利率和毛利率分別為-1.4%。、-5.9%，不但與去年同期相比有所下降，而且都是負(fù)數(shù)，這意味著小鵬賣車不但賺不到毛利，還得倒貼錢。與此同時，努力降低成本的小鵬汽車凈虧損規(guī)模也有所擴(kuò)大，上半年小鵬汽車凈虧損達(dá)到51.42億元。

值得一提的是，隨著G6的正式啟動和交付，與上半年1萬臺交付的困境相比，小鵬汽車目前的交付數(shù)據(jù)正在逐漸回升，但小鵬汽車與以理想汽車為代表的同行仍有一定差距。據(jù)小鵬汽車介紹，隨著G6產(chǎn)能的進(jìn)一步上升和更豐富的車型矩陣，小鵬汽車將在第四季度達(dá)到每月2萬元的目標(biāo)。

但交通銀行國際證券研究報(bào)告認(rèn)為，下半年G6上漲后，小鵬汽車毛利率將逐月提高，但由于市場競爭激烈，改善幅度受到限制。

上半年?duì)I收下降近40%

與今年第一季度40.33億元的收入相比，小鵬汽車今年第二季度總收入增長了50.63億元，但與去年同期相比，仍有明顯下降。去年第二季度，小鵬汽車營收高達(dá)74.36億元，同比下降31.9%。

與去年上半年高達(dá)148.91億元的收入相比，小鵬汽車上半年收入總額下降了38.92%，同比下降了45.9%至40.33億元，小鵬汽車上半年收入總額下降了38.92%。

如果進(jìn)一步拆分，我們可以看到，小鵬汽車的收入下降主要受汽車銷售收入急劇下降的影響。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，上半年，小鵬汽車銷售收入為79.4億元，比去年同期的139.4億元減少了43%。對此，小鵬汽車解釋說，汽車銷售收入的減少主要是由于汽車交付量的減少和新能源汽車補(bǔ)貼的停止。

據(jù)雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解，今年前6個月，小鵬汽車每月完成5218輛、6010輛、7002輛、7079輛、7506輛、8620輛的交付成績。盡管在此期間，小鵬車輛的交付量每月都在增加，但是一個月的交付量并沒有超過一萬。基于上述交付結(jié)果，小鵬汽車上半年累計(jì)交付了41435輛新車，比去年同期的68983輛減少了39.9%。

與汽車銷售收入下降不同，小鵬汽車的服務(wù)和其他收入從去年上半年的9.5億元增加到上半年的11.6億元，同比增長21.4%，因?yàn)榱悴考头?wù)的銷售額增加，累計(jì)汽車銷售額增加。但由于該板塊的收入規(guī)模與汽車銷售的收入規(guī)模存在一定差距，未能完全扭轉(zhuǎn)小鵬汽車收入同比下降的現(xiàn)狀。

值得注意的是，不久前，理想汽車剛剛交出了上半年的中期答卷。第二季度，理想汽車單季度收入達(dá)到286.53億元，同比增長228.11%；如果把范圍擴(kuò)大到上半年，理想汽車的收入將達(dá)到驚人的474.4億元，同比增長159.31%。

從上述數(shù)據(jù)計(jì)算可以看出，第二季度，理想汽車的收入約為小鵬汽車的5.66倍，而上半年理想汽車的收入約為小鵬汽車的5.22倍。兩家國內(nèi)新能源汽車企業(yè)曾幾乎處于同一起跑線上，現(xiàn)在營收規(guī)模已經(jīng)拉開了較大差距。

然而，小鵬汽車賬戶上的資金相當(dāng)充裕。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至上半年底，小鵬汽車現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物、限制現(xiàn)金、短期投資和定期存款均為337.4億元，較上季度末的341.2億元下降約3.8億元。

利潤壓力：毛利率告負(fù)，凈虧損擴(kuò)大

在收入下降的同時，小鵬車輛的毛利率指標(biāo)也亮起了紅燈。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，去年上半年，小鵬車輛毛利率為11.6%，但上半年，小鵬車輛毛利率降至-1.4%。從汽車毛利率(汽車銷售毛利或虧損占汽車銷售收入的百分比)來看，小鵬車輛的指標(biāo)從去年上半年的9.7%下降到-5.9%。

對于汽車毛利率指標(biāo)的下降，小鵬汽車給出的解釋是，與G3i相關(guān)的庫存減值和庫存采購承諾的損失導(dǎo)致了2.5個月的汽車毛利率，截至2023年6月30日止6個月。％不良影響。同時，新能源汽車營銷活動的增加和補(bǔ)貼的結(jié)束也在一定程度上影響了其汽車毛利率的表現(xiàn)。

可供參考的是，上半年，理想汽車的毛利率和汽車的毛利率分別為21.2%。、去年上半年，20.5%的理想汽車分別為22.1%。、21.8%。雖然理想汽車的毛利率和毛利率較去年同期有所下降，但不可否認(rèn)的是，理想汽車這兩個指標(biāo)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于小鵬汽車同期的表現(xiàn)。

根據(jù)交通銀行國際證券的研究報(bào)告，小鵬的毛利率預(yù)計(jì)將在第三季度和第四季度逐月提高，主要是因?yàn)樾萝囆虶6的增加和G6短期內(nèi)不會有折扣。但是它認(rèn)為改進(jìn)的空間非常有限，主要是因?yàn)槭袌龈偁広呌诎谉峄?，除了G6以外的其它車型都需要加大促銷力度來刺激銷售。P7i是小鵬最近推出的“818/9周年”營銷活動、G9、P5等多種車型，對毛利率有不良影響。

與去年第二季度27.01億元和今年第一季度23.37億元的凈虧損相比，小鵬汽車在第二季度實(shí)現(xiàn)了凈虧損28.05億元，甚至虧損規(guī)模也創(chuàng)下了小鵬汽車自上市以來單季度最大的虧損記錄。

如果統(tǒng)計(jì)周期進(jìn)一步擴(kuò)大到上半年，小鵬汽車的凈虧損將達(dá)到51.42億元，與去年同期44.02億元的凈虧損相比，將增加7.4億元。

與理想汽車相比，上半年理想汽車凈利潤32.44億元。當(dāng)小鵬汽車單季度凈虧損達(dá)到新高時，理想汽車有望成為第一個實(shí)現(xiàn)年度盈利目標(biāo)的新生力量。

在凈虧損擴(kuò)大的背后，小鵬汽車實(shí)際上正在努力降低成本。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，今年第二季度，小鵬汽車的銷售額和管理費(fèi)用一般為29.3億元，比去年同期的33.1億元下降了11.4%，這是由于特許經(jīng)營店傭金和營銷廣告費(fèi)用的降低。

盡管小鵬汽車舉起了降低成本的旗幟，但小鵬汽車的R&D支出同比仍在增加。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，自去年上半年以來，小鵬汽車的支出從24.9億元增加了7.1%至上半年的26.6億元，這主要是因?yàn)樾※i汽車需要在新車型的研發(fā)上花費(fèi)必要的資金，以擴(kuò)大產(chǎn)品組合，支持未來增長。

關(guān)于降低成本，小鵬汽車董事長、首席執(zhí)行官何小鵬仍在財(cái)務(wù)報(bào)告電話會上表示，“我將與王鳳英合作。?與世界上最好的成本控制水平和中國汽車公司相比，降低成本作為R&D、制造和供應(yīng)鏈每個團(tuán)隊(duì)的核心目標(biāo)。"小鵬汽車將通過在動力裝置、整車硬件、供應(yīng)鏈等多個領(lǐng)域推進(jìn)降本項(xiàng)目，從而提高毛利率水平。在2024年底，小鵬汽車有信心實(shí)現(xiàn)總成本下降25%的目標(biāo)，而這些降本措施將使小鵬汽車的毛利率在2024年顯著提高。

事實(shí)上，自年初加入小鵬汽車以來，被譽(yù)為“車圈鐵娘子”的王鳳英給小鵬汽車帶來了一些變化。比如小鵬汽車將直營和加盟兩個銷售體系合并，將北區(qū)、東區(qū)、中區(qū)、南區(qū)四個區(qū)域改為24個戰(zhàn)區(qū)。

同時，小鵬汽車目前也在優(yōu)化自己的營銷網(wǎng)絡(luò)。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至上半年底，小鵬汽車實(shí)體銷售網(wǎng)絡(luò)共有411家門店，而第一季度末，小鵬汽車實(shí)體銷售網(wǎng)絡(luò)共有425家門店，環(huán)比下降14家。今年下半年，小鵬汽車將繼續(xù)適者生存營銷網(wǎng)絡(luò)，引進(jìn)優(yōu)秀經(jīng)銷商，加快二線和低線城市市場份額的擴(kuò)大。

值得一提的是，此前曾揚(yáng)言“15萬左右的車型不可能完全自動駕駛”的何小鵬透露，2024年，小鵬汽車計(jì)劃通過技術(shù)創(chuàng)新降低XNGP成本50%，屆時XNGP將成為未來整個系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)，這意味著未來15萬元的等級車型也有望實(shí)現(xiàn)自動駕駛，體驗(yàn)自動駕駛技術(shù)的前沿成果。

然而，自今年7月以來，小鵬汽車自動駕駛AI負(fù)責(zé)人劉蘭個川、小鵬汽車自動駕駛副總裁吳新宙相繼辭職。許多關(guān)鍵人物在自動駕駛領(lǐng)域的離開也給小鵬汽車智能駕駛業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來了一些不確定性。

下半年的挑戰(zhàn)依然存在

目前，小鵬汽車的交付數(shù)據(jù)有所回升，這與其新推出的車型有關(guān)。今年6月29日，小鵬汽旗下的G6超智能轎跑SUV在中國正式上市，7月份交付。

展望第三季度，小鵬汽車預(yù)計(jì)其車輛交付量將在39000輛至41000輛之間。如果能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo)，小鵬汽車的交付量將同比增長約31.9%至38.7%。

第三季度第一個月(7月)，小鵬汽車再次站在交貨量超過1萬輛的水平線上，每月交貨量達(dá)到11008輛，從而在年內(nèi)交貨量達(dá)到52443輛。這意味著，如果小鵬汽車想要完成3.4萬輛至41000輛的交付指南，8月和9月的月平均交付量至少需要1.4萬輛。

然而，即使小鵬汽車第三季度能夠按預(yù)期實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)，小鵬汽車與部分同行仍有一定差距。以理想汽車為例。今年7月，理想汽車交付量已達(dá)34134輛，即將接近小鵬汽車第三季度整個季度的交付量。

關(guān)于小鵬汽車的下一次交付表現(xiàn)，何小鵬在財(cái)務(wù)報(bào)告電話會議上表示，預(yù)計(jì)9月份小鵬汽車G6車型的交付量將大幅增加，推動公司每月交付超過1.5萬輛。第四季度，小鵬汽車將沖擊G6每月交付1萬輛以上的目標(biāo)。隨著G6的上坡和更豐富的車型，小鵬汽車將在第四季度沖擊公司每月交付2萬輛的目標(biāo)。

與此同時，小鵬汽車預(yù)計(jì)第三季度營收將在85億元至90億元之間，同比增長約24.6%至31.9%。小鵬汽車聲譽(yù)副董事長兼聯(lián)席總裁顧宏地表示，2023年下半年，隨著G6等新產(chǎn)品銷量的大幅增長，毛利率逐漸恢復(fù)，運(yùn)營效率不斷提高，小鵬汽車預(yù)計(jì)2023年下半年將實(shí)現(xiàn)整體運(yùn)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

對于第二季度的交付業(yè)績，平安證券研究報(bào)告指出，隨著G6的上市交付，公司銷量將回歸增長趨勢。目前G6的交付節(jié)奏主要是智能相關(guān)零部件準(zhǔn)備不充分。

基于小鵬汽車目前的最新情況，平安證券研究報(bào)告還調(diào)整了其對小鵬汽車業(yè)績的預(yù)測。平安證券研究報(bào)告預(yù)測，2023年小鵬汽車營業(yè)收入為303億元，收入規(guī)模較之前預(yù)測的328億元有所下降。此外，平安證券研究報(bào)告對小鵬汽車2023年凈利潤的預(yù)測也從之前的-77億元調(diào)整為-85億元，虧損預(yù)測進(jìn)一步擴(kuò)大。

另外，交銀國際證券在研究報(bào)告中指出，最近極氪001和特斯拉Model3/Y大幅降價，他們認(rèn)為這將對G6的新訂單產(chǎn)生不利影響。第四季度，汽車公司可能會有更激進(jìn)的降價促銷活動來追求年度銷售目標(biāo)。因此，交通銀行國際證券研究報(bào)告認(rèn)為，小鵬第四季度銷售增長和毛利率環(huán)比改善存在較大不確定性。

二季度凈虧損規(guī)模創(chuàng)下新高后，小鵬汽車下半年能否逐步告別黑暗時刻？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。

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