清科研究中心《2026年第一季度中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，2026年第一季度，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募基金數(shù)量和規(guī)模同比分別增長(zhǎng)114.0% 和79.8% ，募資市場(chǎng)加速回暖的信號(hào)已經(jīng)明確。但在這股暖流背后，一個(gè)更值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性變化正在悄然發(fā)生：據(jù)德勤《2026年亞太私募股權(quán)年鑒-中國(guó)市場(chǎng)聚焦》數(shù)據(jù)，2025年全年，私募基金以并購(gòu)方式退出的案例數(shù)達(dá)到468筆，同比激增77% 。

另?yè)?jù)投中嘉川CVSource《2025年度并購(gòu)市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》，2025年私募基金并購(gòu)?fù)顺龌鼗\資金達(dá)642.15億元，同比增長(zhǎng)8.54%。

這組數(shù)據(jù)背后，是中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)正在經(jīng)歷的一場(chǎng)深刻變革——并購(gòu)正在從一個(gè)"補(bǔ)充性"退出選項(xiàng)，上升為戰(zhàn)略性退出通道。同樣據(jù)投中嘉川CVSource報(bào)告，2025年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)完成交易金額達(dá)14851.31億元，同比飆升54.41% ，一舉扭轉(zhuǎn)了自2019年以來(lái)持續(xù)下行的趨勢(shì)。

與此同時(shí)，行業(yè)優(yōu)勝劣汰仍在加速：據(jù)德勤《2026年亞太私募股權(quán)年鑒-中國(guó)市場(chǎng)聚焦》數(shù)據(jù)，截至2025年末，中基協(xié)存續(xù)的股權(quán)投資基金管理人共計(jì)11523家，較2024年末減少560家。資本向頭部集中、向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中，已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)。

種種數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)，都指向同一個(gè)方向——并購(gòu)重組，正在從資本市場(chǎng)的"配角"走向舞臺(tái)中央。

而就在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，聯(lián)創(chuàng)資本創(chuàng)始合伙人兼董事長(zhǎng)韓宇澤先生的新書《并購(gòu)重組：激活創(chuàng)新資本循環(huán)的新引擎》正式出版上市。這本書不僅系統(tǒng)回答了"為什么是并購(gòu)"這個(gè)根本問(wèn)題，更為市場(chǎng)各方提供了一套完整的本土化行動(dòng)指南。更令人深思的是，書中對(duì)并購(gòu)重組戰(zhàn)略價(jià)值的判斷、對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的推演，并非事后諸葛式的總結(jié)，而是在創(chuàng)作之初便已成型——當(dāng)市場(chǎng)的目光還停留在"IPO何時(shí)重啟"的時(shí)候，韓宇澤已經(jīng)預(yù)見(jiàn)：并購(gòu)重組是一場(chǎng)即將席卷資本市場(chǎng)的思維革命。

退出不能只靠IPO：

中國(guó)創(chuàng)投亟需一場(chǎng)并購(gòu)思維革命

"并購(gòu)重組不是退而求其次的備選，而是激活創(chuàng)新資本循環(huán)的新引擎。"這是《并購(gòu)重組：激活創(chuàng)新資本循環(huán)的新引擎》全書開(kāi)篇即亮出的核心判斷。

這個(gè)判斷并非空穴來(lái)風(fēng)。書中指出了中國(guó)創(chuàng)投生態(tài)長(zhǎng)期存在的制度性梗阻：直接融資占比長(zhǎng)期偏低，A股指數(shù)二十余年徘徊于3000點(diǎn)，IPO政策頻繁收緊，而并購(gòu)市場(chǎng)始終未有效激活——導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資退出嚴(yán)重依賴IPO單一通道。當(dāng)IPO受阻，并購(gòu)缺位，便形成了"募資難—投資少—退出難—?jiǎng)?chuàng)新弱"的負(fù)向螺旋，科技創(chuàng)新的"資本鏈"出現(xiàn)斷層，"四鏈融合"受阻，最終制約國(guó)家創(chuàng)新體系效能。

而放眼全球，成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)驗(yàn)證了并購(gòu)的核心價(jià)值。在美國(guó)，并購(gòu)基金占PE總量的60% ，并購(gòu)作為控制權(quán)市場(chǎng)的核心機(jī)制，既是資本市場(chǎng)出清低效資產(chǎn)的"自然之手"，也是激勵(lì)創(chuàng)新的"催化劑"——正如薩繆爾森所言："并購(gòu)以自然界的方式清除'朽木'，強(qiáng)者生存，產(chǎn)生更有活力的企業(yè)社會(huì)。"

書中援引哈佛學(xué)者 Gompers & Lerner 的研究數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)?fù)顺鲋芷冢?.1年）顯著短于IPO（4.7年） ，且更能激勵(lì)高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新——因?yàn)椴①?gòu)允許技術(shù)融入大企業(yè)研發(fā)體系，實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)新接力”。這一結(jié)論，在我國(guó)"十五五"規(guī)劃強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展、科技自立自強(qiáng)的大背景下，顯得尤為重要。

從這個(gè)意義上說(shuō)，放寬并購(gòu)政策、簡(jiǎn)化審批流程、發(fā)展并購(gòu)基金、完善稅收與信息披露制度，不僅關(guān)乎資本市場(chǎng)改革成敗，更是打通"創(chuàng)新—資本—產(chǎn)業(yè)"閉環(huán)的關(guān)鍵抓手。據(jù)德勤《2026年亞太私募股權(quán)年鑒》數(shù)據(jù)，當(dāng)前超過(guò)12萬(wàn)億元規(guī)模的存續(xù)基金已進(jìn)入退出期和延長(zhǎng)期，退出壓力倒逼行業(yè)變革，并購(gòu)正在成為破局的關(guān)鍵。

不是紙上談兵：

一本從戰(zhàn)場(chǎng)里打出來(lái)的并購(gòu)實(shí)戰(zhàn)指南

《并購(gòu)重組：激活創(chuàng)新資本循環(huán)的新引擎》的獨(dú)特價(jià)值，首先在于它的"實(shí)戰(zhàn)基因"——它不是學(xué)院派的理論推演，而是40年一線經(jīng)驗(yàn)的系統(tǒng)總結(jié)。

韓宇澤是中國(guó)人民幣股權(quán)基金的先行者之一，擁有四十余年橫跨銀行、實(shí)業(yè)、資管與創(chuàng)投的復(fù)合經(jīng)驗(yàn)。他早年任職于國(guó)有商業(yè)銀行，后參與上市公司戰(zhàn)略重組與資本運(yùn)作，繼而投身資產(chǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。過(guò)去二十多年中，他親自主導(dǎo)或深度參與300多家創(chuàng)新型企業(yè)的投資、培育與退出，其中超過(guò)100家通過(guò)IPO或并購(gòu)實(shí)現(xiàn)價(jià)值釋放。這段經(jīng)歷，使他既深刻理解中國(guó)資本市場(chǎng)的制度邏輯，也切身感受到創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)高效退出機(jī)制的迫切需求。

韓宇澤現(xiàn)任聯(lián)創(chuàng)資本創(chuàng)始合伙人兼董事長(zhǎng)，天九企服監(jiān)事。聯(lián)創(chuàng)資本作為中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的"活化石"——1999年設(shè)立，經(jīng)過(guò)26年發(fā)展，管理基金規(guī)模逾400億元，多年位列清科、投中、福布斯行業(yè)排名前列。

《并購(gòu)重組：激活創(chuàng)新資本循環(huán)的新引擎》的原創(chuàng)性貢獻(xiàn)，在于提出了"制度環(huán)境—并購(gòu)功能—市場(chǎng)效率"三元?jiǎng)討B(tài)模型。與簡(jiǎn)單移植西方并購(gòu)理論不同，這套模型完全基于中國(guó)市場(chǎng)的制度特征和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)：

如何判斷企業(yè)在初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期或成熟期應(yīng)采取收購(gòu)、被并購(gòu)還是分拆策略？

創(chuàng)投基金如何設(shè)計(jì)"并購(gòu)+控股+整合"路徑實(shí)現(xiàn)DPI突破？

中介機(jī)構(gòu)如何在政策窗口期高效推進(jìn)交易合規(guī)與估值談判？

國(guó)資平臺(tái)如何通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)實(shí)現(xiàn)"騰籠換鳥(niǎo)"與科技資產(chǎn)注入？

書中不僅闡明邏輯，更提供交易結(jié)構(gòu)圖譜、對(duì)賭條款優(yōu)化建議、反向收購(gòu)實(shí)施路徑等具體工具，讓理論真正服務(wù)于一線決策。全書涵蓋了近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)典并購(gòu)案例：中遠(yuǎn)中海合并（央企改革典范）、國(guó)泰君安與海通證券整合（券商破局）、特變電工漸進(jìn)式并購(gòu)（民企雙輪驅(qū)動(dòng)）、紫光收購(gòu)新華三（跨境資產(chǎn)回歸）、智元系反向入主上緯新材（硬科技證券化）、啟明創(chuàng)投入主天邁科技（創(chuàng)投基金控股上市公司）等。每個(gè)案例都不只是講故事，而是深挖底層邏輯與戰(zhàn)略外溢效應(yīng)。

從投資者到政策制定者

每個(gè)人都能從中找到答案

無(wú)論你身處產(chǎn)業(yè)鏈的哪個(gè)環(huán)節(jié)，都能從這本書中找到屬于自己的行動(dòng)指南：

對(duì)于從業(yè)者，這本書提供了提升退出效率、規(guī)避IPO堰塞湖的系統(tǒng)方案。尤其是在當(dāng)前超過(guò)12萬(wàn)億元規(guī)模的存續(xù)基金已進(jìn)入退出期和延長(zhǎng)期的背景下，如何從"IPO執(zhí)念"轉(zhuǎn)向"并購(gòu)驅(qū)動(dòng)"的退出范式，幾乎是每家機(jī)構(gòu)都必須思考的生存問(wèn)題。

對(duì)于企業(yè)家，這本書教會(huì)你如何主動(dòng)參與并購(gòu)博弈，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值躍遷。什么時(shí)候應(yīng)該收購(gòu)別人壯大自己？什么時(shí)候應(yīng)該接受并購(gòu)融入更大的產(chǎn)業(yè)生態(tài)？什么時(shí)候應(yīng)該分拆盤活資產(chǎn)？書中給出的企業(yè)生命周期與并購(gòu)功能動(dòng)態(tài)匹配機(jī)制，為這些問(wèn)題提供了清晰的判斷框架。

對(duì)于中介機(jī)構(gòu)（券商、律所、會(huì)所、咨詢），這本書無(wú)異于差異化服務(wù)方案的設(shè)計(jì)藍(lán)本。特別是關(guān)于如何把握政策窗口期、如何設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)、如何應(yīng)對(duì)審批不確定性等內(nèi)容，都是從大量實(shí)戰(zhàn)案例中提煉出來(lái)的干貨。

韓宇澤用40年的跨界實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，為我們打開(kāi)了一扇窗。透過(guò)這扇窗，我們看到的不僅是并購(gòu)重組的技術(shù)方法，更是中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)下一個(gè)十年的發(fā)展方向，是中國(guó)創(chuàng)新資本生態(tài)走向成熟的必由之路——它關(guān)乎整個(gè)國(guó)家創(chuàng)新資本循環(huán)的效率，關(guān)乎科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略的落地成效。

備注：

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com