來源丨BT財(cái)經(jīng)（微信號(hào)ID：btcjv1）

作者丨初霽

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月2日，美國國會(huì)眾議院表決通過《外國公司問責(zé)法案》（以下稱“中概股法案”）。

該法案要求，如果某家外國在美上市公司的會(huì)計(jì)師不能被美國上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）檢視，則該公司須披露它是否為外國政府所有或控制；如果PCAOB連續(xù)三年無法檢視某家外國在美上市公司的會(huì)計(jì)師，該公司的證券將被禁止在美國證券交易所上市。

該法案由共和黨參議員約翰·肯尼迪和民主黨參議員克里斯·范·霍倫于2019年發(fā)起，今年5月在參議院以一致同意的方式通過。眾議院表決通過后，該法案將被提交給白宮，由美國總統(tǒng)特朗普決定是否簽署成法律。按特朗普一貫的對華態(tài)度，在他卸任前，該法案大概率會(huì)通過。

對中國企業(yè)的影響

截至12月2日，有262家中國企業(yè)在美股市場交易，包括阿里巴巴、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，蔚來、小鵬、理想等新科技企業(yè)，還包括中海油、中石化等國企。

中國——包括內(nèi)地和香港——資本市場近幾年正在進(jìn)行翻天覆地的變革?？苿?chuàng)板問世、創(chuàng)業(yè)板改革、港股開放同股不同權(quán)注冊、滬倫通開通等，都為中國企業(yè)向二級市場融資提供了更多選擇。但是，這絕不等于我們無需擔(dān)心美股市場向中國企業(yè)關(guān)閉大門。

中概股法案一旦正式落地，對正在美股交易或準(zhǔn)備在美股上市的中國企業(yè)必將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。在BT財(cái)經(jīng)今年5月22日發(fā)布的《政策收緊！美國重拳頻出，中概股真的要涼涼了嗎？》一文中，已經(jīng)對想繼續(xù)在美股交易的中概股困境做了具體分析。

對于計(jì)劃退市或重新上市的公司，由于市場情緒在短期內(nèi)可能會(huì)有較大波動(dòng)，公司股價(jià)或?qū)⒊袎?；簽署了債?wù)合約或衍生品合約的上市公司，退市可能會(huì)被認(rèn)定為違約事件或觸發(fā)控制權(quán)變更事件，如何與合約對手方商談，平穩(wěn)度過變動(dòng)期，也是對公司的極大考驗(yàn)。

即使在瑞幸事件極其惡劣的影響下，2020年前三季度在美國上市的中國企業(yè)依然有25家，同比增長14%；IPO總募資額約82億美元，比2019年全年總募資額35億美元增加了134%。

寧愿面對著巨大的不確定性也要赴美上市，因?yàn)槊拦墒袌瞿壳耙廊挥兄豢商娲木薮髢?yōu)勢。

美股市場是全世界體量最大、流動(dòng)性最好的市場，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司可獲得的資金和流動(dòng)性較為可觀；投資者結(jié)構(gòu)的國際化、多樣性和成熟度優(yōu)于其他市場，有利于上市公司快速打造國際市場影響力；對新經(jīng)濟(jì)、新科技的興趣度更高，能認(rèn)可更多樣的商業(yè)邏輯、分析框架、估值方法、成長模式，有助于在科技或模式方面有創(chuàng)新的公司的快速成長。

截至當(dāng)下，世界上依然沒有哪個(gè)市場能在上述幾方面能與美國市場比肩。

單純從規(guī)模角度，A股+H股總市值約110萬億人民幣（約16萬億美元），在美國上市的中國企業(yè)總市值近2萬億美元。如果中概股集體回A+H股上市，相當(dāng)于要抽走現(xiàn)在市場上1/8的資金，或者讓市場中新增等量資金。短期內(nèi)創(chuàng)造2萬億美元的增量幾乎不可能，現(xiàn)有資金的大量抽離對市場健康發(fā)展非常不利。

當(dāng)然，我們也不必過度擔(dān)心。即使法案落地，還有三年期限。人們已經(jīng)親眼所見三年對中國資本市場來說，足夠再次改頭換面；中國目前穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)形勢也吸引了更多國家的資本市場主動(dòng)尋求合作。

對美國的利與弊

盡管美國方面口口聲聲表示，《外國公司問責(zé)法案》并非針對中國，而是為了規(guī)范美股市場環(huán)境，讓交易更加安全。但是，法案中要求上市公司披露是否為外國政府所有或控制等內(nèi)容，明顯都是針對中國企業(yè)。實(shí)際上，法案落地后將受重創(chuàng)的，也幾乎都是中國企業(yè)。

誠然，在中國企業(yè)赴美上市早期，我國市場經(jīng)濟(jì)法律和監(jiān)管體系尚不完善，公司管理和財(cái)務(wù)披露不規(guī)范的情況時(shí)有發(fā)生；今年的瑞幸財(cái)務(wù)造假再次損害了投資人的利益。為了維護(hù)中國企業(yè)的良好形象，維護(hù)投資者的資金安全，需要嚴(yán)格的監(jiān)管框架和各方的共同努力。

然而，在中國證監(jiān)會(huì)等部門一直積極與PCAOB探討合作方案、試圖求同存異達(dá)成共識(shí)之時(shí)，美國方面寧愿“肅清”所有中國企業(yè)，堅(jiān)持通過這項(xiàng)偏激、一刀切的監(jiān)管規(guī)定，表面上看通過此舉能限制中國企業(yè)的發(fā)展，成為對中國經(jīng)濟(jì)制裁的一部分，實(shí)際上同時(shí)給自己造成更大損失。

中概股法案落地對美國唯一可能的好處，是能再次將美國國民對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不滿轉(zhuǎn)移到對中國的憤怒上，形成短暫的共識(shí)和團(tuán)結(jié)。

相比之下，中概股法案落地給美國帶來的不利影響更大。美股市場之所以能如此繁榮活躍，很大程度上得益于美股市場的包容性與開放性?！锻鈬締栘?zé)法》讓美國行政干預(yù)資本市場的行為暴露無疑，違背了充分市場化的原則。對外國企業(yè)的層層設(shè)限也提高了在美股市場上市和交易的成本，美股市場的優(yōu)勢將喪失大半。

美國馬薩諸塞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)榮譽(yù)退休教授理查德·沃爾夫在接受美國媒體采訪時(shí)稱，現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)的舉措正在向全球市場發(fā)出強(qiáng)烈信號(hào)，即避免與美國經(jīng)濟(jì)這樣一個(gè)不穩(wěn)定的合作伙伴打交道，這將在未來幾年以無數(shù)種方式傷害美國經(jīng)濟(jì)，它將給美國經(jīng)濟(jì)帶來經(jīng)濟(jì)損失。

中國經(jīng)濟(jì)的蓬勃與穩(wěn)定受到世界的認(rèn)可，中國的創(chuàng)新和科技發(fā)展速度之快舉世矚目。因?yàn)樵缙谡吆捅O(jiān)管原因，中國許多優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭和獨(dú)角獸企業(yè)都在美股上市，美國投資者因此享受到了中國企業(yè)發(fā)展的大量紅利。讓中國企業(yè)從美股退出，美國人民將錯(cuò)過中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的紅利。

尤其對一些以美元資產(chǎn)出資的一級市場投資人，他們原本要求資本在歸還時(shí)必須是美元資產(chǎn)。人為割裂兩國市場，讓美國投資人在一級市場投資中國企業(yè)變得更加困難。

中國資本市場穩(wěn)步向世界開放，美國資本市場開始設(shè)置門檻。一進(jìn)一退，美國市場潛在的損失是巨大的。

見賢思齊，見不賢而內(nèi)自省

在資本市場上，我國起步比美國晚了200年，美國發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)讓我們少走了很多彎路。而美國現(xiàn)在的資本市場卻要走上封閉倒退的路，其后果同樣給我們要保持發(fā)展、不能倒退的警醒。

在資本市場高度全球化的今天，加強(qiáng)對話和合作才是解決問題的正道。事實(shí)上，中方一直在為此而努力。

據(jù)報(bào)道，為了打通中國企業(yè)境外上市融資的路徑，兩國最高領(lǐng)導(dǎo)人在2012年初進(jìn)行了68小時(shí)的會(huì)面。

2013年，中國證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和PCAOB簽署了“執(zhí)法合作備忘錄”，為各方就提供和交換與兩國各自管轄范圍內(nèi)，調(diào)查相關(guān)的審計(jì)文件建立了一個(gè)合作的框架。2017年，中方協(xié)助PCAOB對一家中國會(huì)計(jì)師事務(wù)所開展了試點(diǎn)檢查。2019年以來，累計(jì)向PCAOB提供14家境外上市公司相關(guān)審計(jì)工作底稿。今年8月4日，中方監(jiān)管部門向PCAOB發(fā)送了關(guān)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所聯(lián)合檢查的第四版方案建議。

畢馬威北方區(qū)高科組主管合伙人盧鹍鵬曾對媒體表示，當(dāng)前無論中概股企業(yè)如何抉擇，都應(yīng)該本著確保企業(yè)長期發(fā)展的原則，對企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)自身戰(zhàn)略和估值、以及分析國內(nèi)外市場政策和法規(guī)等方面綜合權(quán)衡后作出理性決策。

確實(shí)，面對美方的一意孤行，中國企業(yè)現(xiàn)在要做的就是一邊專注自身發(fā)展，繼續(xù)完善和規(guī)范自身，一邊與監(jiān)管合作共同探尋最壞情況下的解決方案。說到底，一家基本面好的企業(yè)，無論在哪里上市，無論屬于哪國，都會(huì)憑實(shí)力贏得世界投資者的關(guān)注。

進(jìn)一步預(yù)測，當(dāng)中國企業(yè)受到更多認(rèn)可，并且回到中國市場上市，隨著中國市場越來越開放，制度越來越完善，國際投資人在中國實(shí)體和資本市場的交易都將更活躍，人民幣成為世界貨幣指日可待。

不要被游戲規(guī)則牽著走，試著成為制定游戲規(guī)則的人。在中國企業(yè)越來越優(yōu)質(zhì)、中國市場越來越開放完善之時(shí)，美國這一舉動(dòng)對中國資本市場來說，可能未必會(huì)是一件壞事。

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