5月19日深夜，海外金融市場(chǎng)迎來大幅波動(dòng)，行情極不太平。

美股三大核心指數(shù)集體收跌，道瓊斯指數(shù)跌幅超200點(diǎn)，以科技成長(zhǎng)股為主的納斯達(dá)克指數(shù)下跌超過1%，標(biāo)普500指數(shù)跌幅約0.8%。

今年以來熱度居高不下的半導(dǎo)體芯片板塊此次集體大幅下挫，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)跌幅超過2%。

此前扎堆涌入芯片股的擁擠交易持續(xù)瓦解，成為拖累美股此次下跌的主要因素。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，地緣沖突推升通脹風(fēng)險(xiǎn)、沖擊債市的背景下，芯片股從今年年初低點(diǎn)開啟的反彈行情已經(jīng)漲幅過度。此番下跌中，高通、希捷科技、AMD跌幅接近5%，英特爾下跌超3%，臺(tái)積電、谷歌跌幅約2%。

美國(guó)銀行公布的最新基金經(jīng)理調(diào)查顯示，本月押注行情上漲的機(jī)構(gòu)已經(jīng)創(chuàng)下紀(jì)錄最大幅度加倉(cāng)股票。由邁克爾·哈特奈特帶隊(duì)的策略團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前受訪基金經(jīng)理的股票倉(cāng)位敞口已經(jīng)接近觸發(fā)賣出信號(hào)的閾值。在所有受訪對(duì)象中，有高達(dá)73%的受訪者看好半導(dǎo)體板塊，這也讓芯片交易成為當(dāng)前市場(chǎng)最擁擠的交易方向。

此次市場(chǎng)異動(dòng)的核心變量來自美國(guó)國(guó)債遭到大規(guī)模拋售，美國(guó)30年期國(guó)債收益率一度攀升突破5.18%，觸及近19年以來的最高水平。收益率快速上行，主要因?yàn)樯现芄嫉囊幌盗薪?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，地緣沖突推高國(guó)際油價(jià)之后，美國(guó)通脹壓力重新抬頭。國(guó)債收益率上行會(huì)帶動(dòng)信用卡、房貸等市場(chǎng)利率走高，有可能壓制居民消費(fèi)需求；同時(shí)，利率持續(xù)走高也會(huì)壓低市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，進(jìn)一步暴露了前期部分芯片股估值偏高的問題。

避險(xiǎn)資產(chǎn)方面，黃金、白銀價(jià)格同步大幅下挫，國(guó)際油價(jià)則出現(xiàn)小幅調(diào)整。

Prime Capital Financial首席投資官威爾·麥高對(duì)此點(diǎn)評(píng)稱，債券市場(chǎng)的“義警”已經(jīng)開始行動(dòng)，市場(chǎng)參與者普遍意識(shí)到能源價(jià)格將長(zhǎng)期維持高位，這會(huì)進(jìn)一步推高通脹，市場(chǎng)當(dāng)前認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)通脹的節(jié)奏已經(jīng)落后于形勢(shì)。

市場(chǎng)常說的“債券義警”，指的就是通過拋售美國(guó)國(guó)債，表達(dá)對(duì)寬松貨幣政策、通脹失控不滿的機(jī)構(gòu)投資者。

他進(jìn)一步補(bǔ)充，這批投資者正在向市場(chǎng)傳遞信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的步伐已經(jīng)落后，尤其是在新任美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文·沃什本周五宣誓就職之前，這種市場(chǎng)壓力會(huì)更加突出。

威爾·麥高表示，市場(chǎng)一直有“新任美聯(lián)儲(chǔ)主席往往會(huì)被市場(chǎng)測(cè)試”的說法，按照這個(gè)邏輯來看，債券義警此次行動(dòng)顯然是在給新任主席施壓測(cè)試。

Argent Capital Management投資組合經(jīng)理杰德·埃勒布魯克認(rèn)為，芯片股經(jīng)歷了一輪幅度極大的上漲之后，現(xiàn)在出現(xiàn)回調(diào)完全符合市場(chǎng)規(guī)律。他還提到，此次回調(diào)的時(shí)間點(diǎn)非常微妙，因?yàn)槿蚴兄底畲蟮男酒髽I(yè)馬上要公布最新財(cái)報(bào)，市場(chǎng)預(yù)期這份財(cái)報(bào)和業(yè)績(jī)指引大概率會(huì)非常亮眼。

按照日程，英偉達(dá)會(huì)在本周三公布最新季度財(cái)報(bào)，這份財(cái)報(bào)將在美股從3月低點(diǎn)開啟一輪強(qiáng)勢(shì)反彈之后，給后續(xù)科技股行情定下新的基調(diào)。

Granite Bay Wealth Management的保羅·斯坦利表示，市場(chǎng)經(jīng)過前期上漲已經(jīng)積累了較多獲利盤，同時(shí)還要面對(duì)債券收益率上行、通脹反彈迫使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的新?lián)鷳n，這種情況下，英偉達(dá)這份財(cái)報(bào)的重要性比以往更高。

他稱：“投資者需要得到確認(rèn)：AI賽道的增長(zhǎng)邏輯仍然成立，且發(fā)展?fàn)顩r良好；相關(guān)企業(yè)也確實(shí)能拿出足夠的收入增長(zhǎng)，來支撐當(dāng)前的高估值。我們認(rèn)為英偉達(dá)會(huì)交出能夠支撐其當(dāng)前估值的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，這也正是當(dāng)前股市最希望看到的結(jié)果?！?/p>

最后，從利率互換市場(chǎng)的定價(jià)來看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2026年底之前啟動(dòng)加息的概率已經(jīng)超過80%。