出品/樂居財經(jīng)

撰文/曾樹佳

如今融創(chuàng)的年度股東大會，早已沒有了過去熱鬧的參會盛況，也聽不到孫宏斌當(dāng)年頻出的金句。

據(jù)一位現(xiàn)場參會的投資者透露，今年5月26日融創(chuàng)的這場股東會，選在北京西四環(huán)一處僻靜酒店舉辦，到場參會的人員總共只有10人左右。

會上融創(chuàng)方面明確，在基本完成債務(wù)化解、保交樓兩大核心任務(wù)之后，接下來公司的工作重心將放在推進(jìn)存量項目盤活上。

而當(dāng)投資者問起融創(chuàng)會不會出售文旅、冰雪這類核心資產(chǎn)時，孫宏斌給出了明確的否定答復(fù)，同時表示公司長期看好“美好生活”相關(guān)消費賽道。

核心推進(jìn)項目盤活

現(xiàn)在來看，融創(chuàng)的整體化債工作已經(jīng)基本走完，成功“上岸”。

早在去年1月，融創(chuàng)154億元規(guī)模的境內(nèi)債務(wù)重組方案就已經(jīng)獲得債權(quán)人表決通過，按照方案預(yù)計可以削減超過一半的境內(nèi)債務(wù)，剩余留債部分最長期限可以展期到9.5年，未來5年都不會再有集中兌付的壓力。

境外債方面，融創(chuàng)去年4月公布了第二輪重組方案，八個月后重組計劃正式生效，公司原本約96億美元的存量境外債務(wù)全部解除免除，融創(chuàng)也成為首家完成境外債基本“清零”的大型房企。

保交樓層面，去年融創(chuàng)全年完成了約5.4萬套房屋交付，過去四年累計交付量已經(jīng)超過了72.2萬套，核心民生任務(wù)基本落地。

在債務(wù)重組、保交樓都完成之后，融創(chuàng)終于可以騰出更多精力，專心盤活手里的存量項目。

進(jìn)入2025年，融創(chuàng)已經(jīng)成功盤活了12個地產(chǎn)項目，預(yù)計能從這些盤活項目中獲得約112億元資金，這筆資金將用來解決項目存量債務(wù)，以及重啟項目開發(fā)建設(shè)。

在本次股東會上，融創(chuàng)方面透露，目前母公司層面已經(jīng)沒有負(fù)債，整體負(fù)債都集中在子公司層面，而且主要就是各個項目層面的債務(wù)。

接下來融創(chuàng)的核心工作還是項目盤活，會根據(jù)每個項目的實際情況實行“一項目一策”，制定針對性的盤活重組方案，同時引入AMC、合作方等新資金注入推動項目盤活。

不過今年融創(chuàng)并沒有設(shè)定具體的銷售和利潤目標(biāo)。

融創(chuàng)提到，接下來公司大概率會走一條全新的模式——也就是基金合作模式：由合作方出資，融創(chuàng)負(fù)責(zé)項目操盤運營，公司收取管理費和收益分成。

實際上這種輕資產(chǎn)模式融創(chuàng)已經(jīng)摸索實踐了很長時間，依靠而今資本、而今管理等平臺，已經(jīng)搭建起了“資本+資產(chǎn)+操盤”的完整業(yè)務(wù)閉環(huán)。

外界普遍印象里，融創(chuàng)是靠AMC（資產(chǎn)管理公司）的助力才逐漸走出困境，但在融創(chuàng)管理層看來，AMC并不是最合適的合作路徑。

本次股東會上，融創(chuàng)管理層直言，整體來看和AMC合作的資金成本比較高，AMC的資金成本普遍要到6%到8%。

“這個成本雖然也能做項目，但做出來沒有市場競爭力。地產(chǎn)這個行業(yè)還是要拿到銀行的低成本資金才有競爭力，銀行資金的成本低很多?！?/p>

堅持不售文旅資產(chǎn)

2025全年，融創(chuàng)實現(xiàn)營業(yè)收入451.2億元，同比下滑39%；不過因為確認(rèn)了329.7億元的債務(wù)重組收益，歸母凈虧損從2024年的257億元收窄52%，2025年虧損為123.3億元，減虧效果明顯。

截至2025年末，融創(chuàng)總土地儲備規(guī)模約為1.08億平方米，其中權(quán)益土地儲備約為7651.3萬平方米。

未售的土地儲備約為8678萬平方米，未售權(quán)益土地儲備約為6050萬平方米。

這些存量土儲，足夠給融創(chuàng)后續(xù)的地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)提供支撐。

不過融創(chuàng)對自身的定位，從來都不只是一家單純的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，它同時還是“冰雪產(chǎn)業(yè)運營服務(wù)商”“文旅產(chǎn)業(yè)運營商和物業(yè)持有者”。

2025年，融創(chuàng)文旅板塊（包含樂園、商業(yè)、酒店及冰雪業(yè)務(wù)）實現(xiàn)營收約47.3億元，整體經(jīng)營保持平穩(wěn)但仍然承受不小壓力。

融創(chuàng)在年報中也提到：“現(xiàn)階段文旅行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，市場競爭格局加速分化，公司經(jīng)營面臨諸多挑戰(zhàn)?！?/p>

但孫宏斌在股東會上明確表態(tài)，融創(chuàng)手里的文旅、冰雪這類資產(chǎn)，目前完全不會考慮出售?！艾F(xiàn)在這類資產(chǎn)的價格都不高，賣了也沒有太大意義，而且公司依然長期看好美好生活消費賽道。”

“大家手里賺到錢之后，最終還是要買房、要出去度假休閑，這兩項就是居民收入提高后最主要的消費方向?！?/p>

孫宏斌也清晰地認(rèn)識到，把這類可以長期運營的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)賣掉，只能解決少部分項目自身的債務(wù)，沒辦法收回額外的資金，幫公司解決整體、長期的發(fā)展問題。

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