當前市場情緒已經(jīng)有些過熱

出品 | 妙投APP

4月17日，源杰科技股價一路沖高，突破1445元關口，成功超越貴州茅臺1407.24元的股價，加冕成為A股新任股王。更讓人驚嘆的是，僅僅過去一年時間，源杰科技的股價就已經(jīng)漲了將近15倍。

這件事表面上只是A股高價股排名的一次位置輪換，本質上卻暴露了資本市場的選擇慣性：在當下的“現(xiàn)實盈利”和遠期的“成長敘事”之間，資金毫不猶豫地偏向了后者。

茅臺現(xiàn)在依舊在穩(wěn)定賺取利潤，但市場已經(jīng)嫌它的成長故事不夠吸引人；源杰科技還沒能證明自己可以穿越行業(yè)周期，市場卻已經(jīng)急急忙忙把它抬成了高價股的新標桿。

這樣的場景不是第一次在A股上演，當然也不會是最后一次。

每一次產(chǎn)業(yè)風口熱度起來，市場都會自動把“未來空間廣闊”直接等價于“現(xiàn)在股價值這個價”。可問題是，整個行業(yè)未來空間大，不代表某一家公司一定能吃下最大的那塊蛋糕；行業(yè)方向沒錯，更不代表當下的股價已經(jīng)處在安全區(qū)間。

妙投認為，越是這種市場情緒瘋狂的時刻，越需要投資者沉下心冷靜判斷。

核心問題不是股價高低，而是背后的定價邏輯已經(jīng)變了

把茅臺和源杰科技放在一起對比，很多投資者很容易得出一個簡單結論：舊的消費龍頭已經(jīng)比不上新科技龍頭了。

可這恰恰是最容易誤導人的錯誤解讀。

源杰科技股價超過貴州茅臺，既不代表市值超過，更不代表企業(yè)的商業(yè)質地超過茅臺。

茅臺到今天仍然是A股盈利能力最強的公司之一。它的品牌護城河、現(xiàn)金流質量、凈資產(chǎn)收益率、分紅能力，放在整個中國資本市場都是非常稀缺的資產(chǎn)。它并沒有失去賺錢能力，也沒有丟掉行業(yè)的統(tǒng)治地位，依舊是那家能穩(wěn)定盈利、穩(wěn)定分紅、持續(xù)產(chǎn)出優(yōu)質現(xiàn)金流的企業(yè)。

資本市場現(xiàn)在不再追捧茅臺，不是因為它不賺錢，而是因為它的賺錢路徑太穩(wěn)定，穩(wěn)定到已經(jīng)很難給市場帶來超出預期的驚喜。穩(wěn)定就意味著低波動，同時也意味著沒有太大的想象空間，市場情緒亢奮的時候，最不待見的就是這種“足夠優(yōu)秀卻沒驚喜”的公司。

只是放到當下的市場環(huán)境里，這種穩(wěn)穩(wěn)的賺錢能力，已經(jīng)不再符合資金的“審美”。

隨著美伊開啟談判、地緣沖突有所降溫，資本市場的避險情緒消退，整體投資風格也開始切換。

當市場風險偏好抬升、產(chǎn)業(yè)成長敘事升溫，資金更愿意去追逐那些高增長、有故事可講的科技公司，不愿意再給已經(jīng)很優(yōu)秀但增長穩(wěn)定的公司繼續(xù)抬升估值。

源杰科技的情況則完全相反。

它身處的AI光通信賽道熱度正高，所在的光芯片環(huán)節(jié)又是市場關注的“卡脖子”領域，疊加國產(chǎn)替代、AI算力擴張、高速光模塊升級這些熱門敘事，很容易就被市場賦予了遠超當前盈利水平的想象空間。

資本市場給它這么高的股價，不是因為它現(xiàn)在已經(jīng)賺了很多錢，而是默認它未來會賺得更多，資金是在為它的成長性提前買單。它未必已經(jīng)是產(chǎn)業(yè)鏈里實力最強的公司，但它足夠符合市場對“未來贏家”的想象。

這本質上不是兩家企業(yè)誰優(yōu)誰劣的競爭，而是整個市場資產(chǎn)定價體系的切換。從茅臺到源杰科技的變化，改變的不是企業(yè)本身，而是市場愿意為什么樣的確定性付費。

投資者需要冷靜看待當前的熱度

對于源杰科技為代表的光芯片板塊上漲，妙投其實并不意外。

在此之前，妙投就在4月5日《能賺超額收益的3個AI賽道》一文中明確指出，“CPO產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅光光引擎和ELS/CW光源需求即將迎來爆發(fā)，源杰科技、仕佳光子等相關廠商會迎來發(fā)展機遇”。

雖然我們長期看好光芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但還是要提醒大家：從短期來看，資本市場對光模塊賽道的追捧，確實已經(jīng)偏于瘋狂，投資者需要保持冷靜。

隨著以光芯片、光模塊為代表的AI板塊持續(xù)上漲，不少投資機構、行業(yè)研究員都開始往光通信這類AI賽道靠攏。

就有一位醫(yī)藥研究員在朋友圈感慨：“逼得一個做醫(yī)藥研究的都要去研究光模塊了……實在扛不住，這市場太瘋了?！?/p>

不止研究員，很多投資機構也開始轉向以光通信為代表的AI賽道。

此前一張疑似同犇投資創(chuàng)始人童馴的朋友圈截圖在網(wǎng)上流傳，引發(fā)了很多討論。截圖內(nèi)容顯示，童馴明確表示，接下來會把主要倉位集中在估值合理的高成長企業(yè)上，對標的凈利潤增速和估值的匹配度提出明確要求，同時強調(diào)當下最核心的布局方向就是AI產(chǎn)業(yè)鏈。

一旦一家企業(yè)被市場貼上“新股王”“高價股代表”這類標簽，它承載的就不再只是自身的基本面，而是整個市場對某種投資風格、某個賽道、某類資產(chǎn)的情緒集中投射。

因為標簽足夠鮮明，源杰科技的關注度本來就比大部分光通信企業(yè)更高，自帶流量屬性。

股價上漲的時候，這個標簽會放大它的標桿效應；一旦股價下跌，也會放大它的回調(diào)壓力。因為當市場開始反思AI產(chǎn)業(yè)鏈的估值是不是過高的時候，最先被拿出來調(diào)整的，往往不是那些沒知名度的平庸公司，而是被捧到高位的代表性龍頭。

所以，源杰科技當前最大的風險，不是行業(yè)前景不好，而是市場已經(jīng)默認它必須一直表現(xiàn)得比整個行業(yè)更好。但從現(xiàn)在的業(yè)績和估值水平來看，妙投認為二者并不匹配。

2025年源杰科技的歸母凈利潤是1.9億元，根據(jù)券商機構的預測，2026年、2027年源杰科技的歸母凈利潤大概分別能達到3.79億元、5.90億元，同比增長98.59%、55.63%。

現(xiàn)在源杰科技的市值已經(jīng)達到1242億元，按照2026年、2027年的預測業(yè)績計算，對應的市盈率分別是327倍、210倍。

這也就意味著，源杰科技未來要么靠超預期的業(yè)績增長消化當前的估值泡沫，要么只能通過股價下跌來消化泡沫。

現(xiàn)在資本市場的資金都在賭源杰科技的業(yè)績會超出預期，因此投資者一定要小心業(yè)績不及預期的風險，尤其是現(xiàn)在一季報發(fā)布窗口臨近，更需要謹慎。

要知道，A股歷史反復證明，真正能成長為改變行業(yè)格局的偉大公司少之又少，大部分被提前捧上神壇的高成長樣本，最后都逃不過估值回歸的結局。

這一次，茅臺其實沒有輸給科技，它只是輸給了市場對“慢賺錢”失去了耐心而已。