核心傳統(tǒng)沖泡奶茶業(yè)務業(yè)績滑坡，香飄飄交出了上市后首份營收利潤雙降的財報，凈利潤更是創(chuàng)下了13年以來的新低，曾經(jīng)靠“繞地球多少圈”的營銷出圈的杯裝奶茶龍頭，如今卻陷入了銷量增長乏力的困境。

去年銷量減少近1.7億杯，凈利創(chuàng)13年新低

4月29日晚間，香飄飄正式對外公布了2025年年度財報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)總營收29.26億元，和去年同期相比下降11%；歸屬于母公司股東的凈利潤為9524.16萬元，同比大幅下滑62.38%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為7112.41萬元，同比下滑幅度更是達到67.32%。

營收和凈利潤同時出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，這還是香飄飄上市以來的第一次，本次披露的凈利潤金額更是創(chuàng)下了公司自2012年以來的歷史最低值。作為香飄飄的核心業(yè)務板塊，沖泡業(yè)務2025年實現(xiàn)營收18.81億元，同比下滑達到17.2%，同時毛利率也減少了0.6個百分點，確實是拉低公司整體業(yè)績的主要原因。

針對本次年度業(yè)績下滑，香飄飄其實在之前的業(yè)績預告中就已經(jīng)給出了解釋：

業(yè)績下滑主要受傳統(tǒng)沖泡產(chǎn)品銷量下滑影響，這類產(chǎn)品的銷售旺季集中在春節(jié)前，銷售窗口期一般涵蓋當年第四季度的部分時段，以及次年第一季度的部分時段。

而2025年的春節(jié)時間比往年提前，2026年的春節(jié)又比往年延后，兩個因素疊加之下，2025年的一季度和四季度的銷售窗口期都比往年更短，最終導致產(chǎn)品銷量同比下滑。

那么沖泡產(chǎn)品的銷量具體下滑了多少呢？香飄飄官方并沒有直接披露具體的杯數(shù)數(shù)據(jù)，但有媒體通過財報公開的標箱銷量完成了換算，得到了可參考的杯裝銷量數(shù)據(jù)。

據(jù)國際金融報測算，香飄飄2025年一共賣出了2718.73萬標箱沖泡奶茶，按照行業(yè)通用的每標箱30杯換算，全年賣出約8.16億杯；而2024年香飄飄賣出了3278.54萬標箱，對應約9.84億杯，一對比就能發(fā)現(xiàn)，2025年香飄飄的沖泡奶茶比前一年少賣了近1.7億杯。

有意思的是，打開香飄飄的官方網(wǎng)站，首頁的宣傳動畫還醒目展示著品牌的經(jīng)典輝煌戰(zhàn)績：累計賣出200億杯，杯子連起來可繞地球66圈。

如果按照前面媒體換算出的2025年銷量8.16億杯計算，要達到累計200億杯的銷量，香飄飄需要至少24.5年的積累。結(jié)合公開信息，香飄飄是在2005年8月正式創(chuàng)立，同年推出了第一款杯裝沖泡奶茶，至今剛好走過20年，平均下來年銷量剛好為10億杯。

這樣來看，近兩年的銷量——2024年9.84億杯、2025年約8.16億杯，都已經(jīng)低于20年的平均水平，這個變化確實值得警惕。

根據(jù)渤海證券的研報數(shù)據(jù)，2014年到2023年這十年間，國內(nèi)沖泡熱飲的整體零售規(guī)模從1095.28億元增長到了1601.40億元，年復合增長率達到4.31%；但其中沖泡奶茶的零售規(guī)模卻一直在下滑，2023年已經(jīng)降到了72.06億元，年復合增長率約為-2.01%，整個細分賽道基本處于持續(xù)萎縮的狀態(tài)。

現(xiàn)在行業(yè)已經(jīng)形成共識：傳統(tǒng)沖泡奶茶已經(jīng)進入存量博弈的階段，再加上現(xiàn)制奶茶搶走了大量消費者需求，以及消費者越來越傾向健康飲品的趨勢，多重挑戰(zhàn)之下，香飄飄想要復刻過去的高增長已經(jīng)不太現(xiàn)實，當前品牌需要解決的核心問題，是如何守住傳統(tǒng)沖泡業(yè)務基本盤的同時，盡快找到新的第二增長極。

布局第二增長曲線，香飄飄的即飲業(yè)務能扛事嗎？

5月6日，香飄飄在投資者互動平臺公開表示，目前沖泡產(chǎn)品仍然是公司主要的利潤來源，而即飲業(yè)務就是品牌正在打造的第二成長曲線，當前這項業(yè)務仍然處于發(fā)展階段，未來隨著銷售規(guī)模不斷擴大，盈利能力也會逐步提升。

從2025年的財報數(shù)據(jù)來看，在沖泡業(yè)務營收下滑的時候，即飲業(yè)務確實實現(xiàn)了逆勢增長，全年營收同比上漲3.27%，同時毛利率也提升了0.15個百分點，其中核心單品Meco果茶的表現(xiàn)十分突出，全年營收達到8.83億元，同比大漲13.16%。

再看2026年的第一季度財報，本季度香飄飄實現(xiàn)營業(yè)收入8.78億元，同比上升51.4%；歸母凈利潤成功扭轉(zhuǎn)去年同期虧損1877萬元的局面，盈利9339萬元；扣非歸母凈利潤也扭虧為盈，盈利8842萬元，去年同期為虧損2532萬元。

只看2025年明星單品的表現(xiàn)和2026年一季度創(chuàng)下歷史新高的業(yè)績來看，香飄飄打造第二增長曲線確實已經(jīng)有了實際的成果支撐。

不過從2025年的數(shù)據(jù)來看，在即飲業(yè)務板塊中，Meco果茶的營收占比已經(jīng)達到約88%，蘭芳園等其他產(chǎn)品線的增長還需要繼續(xù)發(fā)力。再結(jié)合2026年一季度的最新數(shù)據(jù)來看，本季度傳統(tǒng)沖泡業(yè)務實現(xiàn)營收5.65億元，而即飲業(yè)務的王牌Meco果茶實現(xiàn)營收2.73億元，銷售額占到傳統(tǒng)沖泡業(yè)務的48%。

整體來看，不管是對公司總營收的貢獻，還是對利潤的貢獻，即飲業(yè)務板塊都還有不小的提升空間，這也是香飄飄未來增長的主要看點。

據(jù)了解，香飄飄目前已經(jīng)加大投入，圍繞“年輕化、差異化、健康化”的品牌定位持續(xù)深耕Meco果茶，還針對性拓展了零食量販、會員店等新興渠道，同時積極培育果茶禮品市場，希望能夠推動即飲業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定增長。

除此之外，香飄飄也強調(diào)會繼續(xù)堅持“健康化”“養(yǎng)生日常化”的產(chǎn)品路線，推出更多符合當下消費趨勢的創(chuàng)新產(chǎn)品。

除了推出滿足消費者低GI需求的“原葉現(xiàn)泡”輕乳茶之外，香飄飄還基于“藥食同源”的理念，和浙江中醫(yī)藥大學合作開發(fā)了“古方五紅暖乳茶”“古方八舒晚安茶”等帶有補氣益血、安神助眠功效的功能性產(chǎn)品，覆蓋消費者對養(yǎng)生功能的多樣化需求。

另外，2025年香飄飄經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為3.51億元，同比大漲32.28%；雖然理財產(chǎn)品投資收益同比下滑，但仍然實現(xiàn)了903萬元的收益；同時因為職工薪酬和廣告宣傳投入有所減少，全年銷售費用同比下降8.3%，也能看出品牌的降本增效策略已經(jīng)取得了一定效果。

根據(jù)遠川研究所援引香飄飄財報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從2020年到2025年，香飄飄的研發(fā)費用已經(jīng)實現(xiàn)了連續(xù)六年增長，持續(xù)加碼研發(fā)投入也讓品牌的技術(shù)壁壘越來越高。通過天眼查的數(shù)據(jù)可以看到，香飄飄食品股份有限公司對外一共投資了31家企業(yè)，參與招投標項目33次；知識產(chǎn)權(quán)方面擁有984條商標信息、155條專利信息，另外還擁有26個行政許可。

……

下一個五年、十年，香飄飄還能把自己的奶茶杯子，再繞地球多少圈呢？

我們不妨拭目以待。

參考資料：

封面圖源AIGC

沖泡業(yè)務“拖后腿”，香飄飄凈利大降六成-深圳商報

一年少賣1.7億杯！香飄飄凈利創(chuàng)13年來新低-國際金融報

香飄飄：即飲業(yè)務作為“第二成長曲線”，目前處于發(fā)展階段-財經(jīng)網(wǎng)

香飄飄：公司將繼續(xù)堅持“健康化”“養(yǎng)生日常化”路線，推出更多產(chǎn)品創(chuàng)新-證券日報網(wǎng)

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