5月19日，美國財政部對外發(fā)布了最新一期國際資本流動報告，也就是我們常說的TIC報告，這份最新數(shù)據(jù)顯示，今年3月外國投資者持有的美國國債規(guī)模出現(xiàn)了明顯下滑。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤在接受財聯(lián)社采訪時表示：3月美債持倉數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大波動，其實是美債市場受中東地緣沖突、能源供給沖擊影響后的正常反應(yīng)，也是全球投資者在市場整體動蕩、美元流動性收緊的背景下，調(diào)整自身投資持倉的合理結(jié)果。隨著中東局勢逐步趨于平穩(wěn)，預(yù)計4月的TIC美債持倉數(shù)據(jù)將會出現(xiàn)明顯回升。

管濤進一步分析了造成3月外國投資者美債持倉下降的三大主要原因。

第一個原因是美債收益率上行帶動美債估值縮水。從市場數(shù)據(jù)來看，今年3月，受能源價格大幅上漲、市場通脹預(yù)期抬升的影響，10年期美債收益率大幅上行38個基點，最終收在4.32%的位置；彭博統(tǒng)計的美債總回報指數(shù)當月下跌約1.7%，創(chuàng)下了2024年10月以來的最大單月跌幅。管濤指出，TIC報告當中的美債持倉數(shù)據(jù)是按照市值計量的，估值縮水直接推動了各國公布的美債持倉規(guī)模大幅下降。

第二個原因則是美伊沖突引發(fā)全球金融市場大幅震蕩，各國投資者出于風(fēng)險規(guī)避的目的，按照市場化原則減持美債。管濤認為，受避險情緒升溫、能源價格沖擊的雙重影響，3月全球金融市場流動性快速收緊，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期大幅下調(diào)，各類大類資產(chǎn)的波動幅度明顯抬升——當月標普500的平均波動率也就是VIX指數(shù)達到25.6，環(huán)比上漲了33%。面對突發(fā)的外部不利沖擊，全球投資者出于理性配置的考慮，會拋售包括美債在內(nèi)的各類金融資產(chǎn)回籠資金，當時市場甚至一度出現(xiàn)了股票、債券、黃金同步下跌的“三殺”局面，自然帶動了美債持倉的下降。

第三個原因是部分外國官方投資者出售美債來籌措流動性。管濤解釋稱，3月美伊沖突爆發(fā)后，霍爾木茲海峽的航運通行受到影響，海灣地區(qū)產(chǎn)油國的原油出口通道受阻，財政壓力驟然增大，不得不出售美債這類儲備資產(chǎn)來換取所需資金。與此同時，韓國、土耳其等部分亞洲新興市場國家，也因為匯率干預(yù)的需求，賣出了包括美債在內(nèi)的外匯儲備資產(chǎn)。美聯(lián)儲公布的托管數(shù)據(jù)也印證了這一點：外國官方投資者持有的美債，在美伊沖突爆發(fā)后的4周里累計下降了約815億美元。

管濤提到，進入4月之后，中東局勢已經(jīng)有所緩和，美債收益率和國際油價進入高位震蕩區(qū)間，大類資產(chǎn)的波動率已經(jīng)回落，4月的月均VIX指數(shù)回落至19.8，較3月下降了23%。同時，阿聯(lián)酋等國家已經(jīng)向美聯(lián)儲申請了貨幣互換額度，避免了大規(guī)模拋售美債的操作。在3月導(dǎo)致持倉下降的不利因素部分緩解之后，外國投資者的美債持倉很有可能在4月出現(xiàn)回升。美聯(lián)儲的高頻托管數(shù)據(jù)顯示，截至4月底的5周時間里，外國官方投資者的美債持倉累計回升了大約410億美元，對比3月的下滑數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯反彈。