本文來(lái)自微信公眾號(hào)：ICT解讀者，作者：ICT解讀者老解

信科移動(dòng)（688387）的資本路徑，早已讓A股投資者看得生厭：上市時(shí)公開(kāi)承諾的“2024年扭虧為盈”至今沒(méi)能兌現(xiàn)，連續(xù)多年虧損的態(tài)勢(shì)看不到扭轉(zhuǎn)的跡象，轉(zhuǎn)頭就拋出70億元定增方案，蹭著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與6G的熱點(diǎn)，分明就是舊虧還沒(méi)補(bǔ)上，又要伸手要新錢的操作。

把時(shí)間拉回2022年信科移動(dòng)登陸科創(chuàng)板的時(shí)候，當(dāng)時(shí)公司頂著“5G自主創(chuàng)新領(lǐng)軍企業(yè)”的光環(huán)上市，招股說(shuō)明書(shū)里明確給出預(yù)判，聲稱會(huì)在2024年實(shí)現(xiàn)整體扭虧為盈，靠5G產(chǎn)業(yè)周期來(lái)兌現(xiàn)盈利承諾。

可現(xiàn)實(shí)情況卻狠狠打了臉：公開(kāi)財(cái)報(bào)顯示，2024年公司歸母凈利潤(rùn)虧損2.79億元，到2025年?duì)I收進(jìn)一步下滑5.33%至61.45億元，歸母凈利潤(rùn)再度虧損2.70億元。算下來(lái)這已經(jīng)是信科移動(dòng)連續(xù)第七年虧損，2019年到2025年累計(jì)虧損已經(jīng)達(dá)到62億元，當(dāng)初許下的扭虧承諾，早就變成了無(wú)法兌現(xiàn)的空頭支票。

對(duì)信科移動(dòng)來(lái)說(shuō)，成也5G，敗也5G。就像筆者去年在《中信科移動(dòng)：成也5G，敗也5G，扭虧為盈等6G?》一文中提到的，5G曾經(jīng)是信科移動(dòng)安身立命的核心業(yè)務(wù)，如今卻成了困住公司發(fā)展的枷鎖。

2025年國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商都在收縮5G相關(guān)的資本開(kāi)支，信科移動(dòng)的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)設(shè)備、天饋設(shè)備收入雙雙下滑，其中天饋設(shè)備收入更是大幅下跌35.31%。5G主業(yè)增長(zhǎng)陷入停滯，本身毛利就非常微薄，根本覆蓋不了公司高額的研發(fā)投入——2025年信科移動(dòng)的研發(fā)投入達(dá)到11.25億元，占營(yíng)收的比例高達(dá)18%，如此高強(qiáng)度的投入并沒(méi)有換來(lái)正向收益，只帶來(lái)了持續(xù)不斷的虧損。

在5G行業(yè)紅利退去之后，信科移動(dòng)既沒(méi)能在成熟的5G賽道賺到實(shí)際利潤(rùn)，也沒(méi)能依靠技術(shù)建立起足夠高的盈利壁壘，只能在虧損的泥潭里越陷越深。截至2025年12月31日，信科移動(dòng)合并財(cái)務(wù)報(bào)表的未分配利潤(rùn)為-93.3億元，不僅完全沒(méi)有能力給股東分紅，公司總股本僅為34.2億元，未彌補(bǔ)虧損已經(jīng)超過(guò)股本總額的2.7倍。

主業(yè)增長(zhǎng)乏力，盈利看不到希望，靠著講新故事大規(guī)模融資，就成了信科移動(dòng)能想到的唯一出路。

在公布2025年繼續(xù)虧損的年報(bào)之后，信科移動(dòng)選在五一假期前一天晚間發(fā)布公告，擬定向增發(fā)不超過(guò)7億股，募集資金總額70億元，資金將投向衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與6G領(lǐng)域：其中15億元投向衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，18.5億元用于星地融合技術(shù)研發(fā)，18.5億元投入6G技術(shù)攻關(guān)，剩下的18億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

這次看似押注前沿賽道的布局，本質(zhì)上其實(shí)換湯不換藥：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和6G本身都是研發(fā)周期長(zhǎng)、投入規(guī)模大、回報(bào)速度慢的燒錢領(lǐng)域，商業(yè)化落地至今還看不到明確的時(shí)間點(diǎn)?，F(xiàn)在連成熟的5G業(yè)務(wù)都做不到盈利的信科移動(dòng)，憑什么讓投資者相信，砸下70億做出來(lái)的6G和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，就能打破持續(xù)虧損的魔咒呢？

要知道，信科移動(dòng)2022年上市的時(shí)候，正好趕上5G行業(yè)需求的高峰期，當(dāng)時(shí)也僅僅融資41億元；而這次的定增預(yù)案里，公司已經(jīng)明確提示了“尚未盈利及持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)”，還敢開(kāi)口要融資70億元，這樣的底氣到底從何而來(lái)？

2022年上市時(shí)，信科移動(dòng)在招股說(shuō)明書(shū)中十分肯定地預(yù)測(cè)，“未來(lái)至少10年國(guó)內(nèi)外都將迎來(lái)長(zhǎng)期、持續(xù)的5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和應(yīng)用需求，通信行業(yè)將進(jìn)入新一輪大繁榮階段”，可僅僅過(guò)去三年，在2025年的財(cái)報(bào)中，信科移動(dòng)就給出了完全相反的判斷，稱“5G基站新增建設(shè)量連續(xù)第二年下滑，規(guī)模擴(kuò)張期基本結(jié)束”。

從信科移動(dòng)公布的《前次募集資金使用情況的專項(xiàng)報(bào)告》來(lái)看，關(guān)于前次募集資金投入5G項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的效益，公司全部標(biāo)注為“不適用”；這次要融資70億投入商業(yè)回報(bào)更不確定的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和6G，難道是要拿著投資者的錢，繼續(xù)賭一個(gè)虛無(wú)縹緲的未來(lái)嗎？

當(dāng)年的盈利承諾已經(jīng)成了空話，如今70億融資的新藍(lán)圖又能讓人相信幾分？哪怕衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和6G的故事再吸引人，也填不上信科移動(dòng)持續(xù)虧損的大窟窿，更掩蓋不了主業(yè)已經(jīng)陷入困境的現(xiàn)實(shí)。

信科移動(dòng)最核心的問(wèn)題從來(lái)都不是缺錢，而是商業(yè)模式走不通、沒(méi)有穩(wěn)定盈利能力、內(nèi)部治理效率低下。連續(xù)七年巨額虧損、當(dāng)初的承諾無(wú)法兌現(xiàn)，公司不琢磨深耕主業(yè)降本增效、打磨可落地的盈利模型，反而一次次靠著前沿概念炒作融資，本質(zhì)上就是對(duì)投資者極不負(fù)責(zé)的圈錢行為。

資本市場(chǎng)從來(lái)不缺會(huì)講故事的企業(yè)，缺的是能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)、給投資者實(shí)實(shí)在在回報(bào)的實(shí)干企業(yè)。信科移動(dòng)與其到處燒錢畫(huà)餅，不如先拿出一份清晰可行的扭虧計(jì)劃，給投資者一個(gè)真實(shí)可信的盈利預(yù)期——畢竟，沒(méi)有實(shí)際盈利做支撐的技術(shù)故事，到最后只會(huì)是一場(chǎng)空。

科創(chuàng)板的制度包容，不是持續(xù)虧損企業(yè)的免死金牌，更不是企業(yè)無(wú)限融資的提款機(jī)，連續(xù)七年不盈利、不分紅的信科移動(dòng)，憑什么再來(lái)A股市場(chǎng)融資70億呢？