當(dāng)影視公司開始投入算力業(yè)務(wù)。

2026年5月，一則公告讓沉寂已久的影視板塊突然有了“科技股”的激情。華策影視宣布，擬投入不超過33億元采購服務(wù)器，用于對外提供云算力服務(wù)。目前市場的反饋為股價(jià)大幅拉升，資金用腳投票。

33億元，該預(yù)算上限已超過公司2025年全年?duì)I業(yè)收入28.28 億元，相當(dāng)于2025年歸母凈利潤1.91億元的約17倍。公司2025年扣非歸母凈利潤僅2106萬元，主業(yè)盈利承壓明顯。對于一家長期以電視劇制作與發(fā)行為核心業(yè)務(wù)的公司來說，這不是簡單的“小修小補(bǔ)”。

為什么要做算力？有沒有能力做好算力？過去十年，華策幾乎踩中過所有文娛產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，從影游聯(lián)動(dòng)到文旅再到元宇宙，但多數(shù)嘗試都沒有沉淀為穩(wěn)定的利潤來源。這一次，AI與算力，究竟是更接近產(chǎn)業(yè)升級，還是又一次高成本試錯(cuò)？

33億砸向算力，華策正在變成一家“重資產(chǎn)公司”

華策影視2026年一季報(bào)顯示，其固定資產(chǎn)從2025年末的2.87億元攀升至8.32億元，在建工程幾乎清零，預(yù)付款項(xiàng)大幅增長，短期借款同步抬升。這些變化說明，公司正在把大量現(xiàn)金，轉(zhuǎn)化為長期、不可逆的硬件資產(chǎn)。

換句話說，這家曾經(jīng)以項(xiàng)目制運(yùn)轉(zhuǎn)的輕資產(chǎn)影視公司，正在向重資產(chǎn)模式遷移。

券商分析師鄒凱向骨朵解釋：“按照行業(yè)普遍4到5年的折舊周期，這33億如果全部落地，每年新增折舊大概率在8億元上下。加上運(yùn)維、電力、帶寬等支出，算力業(yè)務(wù)的年度成本可能超過10億元。要覆蓋這些成本，對應(yīng)收入至少要做到15億到20億元。”

然而，2025年華策的公司扣非凈利潤僅為2106萬元。也就是說，新業(yè)務(wù)需要在短時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造一個(gè)遠(yuǎn)超主業(yè)利潤規(guī)模的現(xiàn)金流，才能避免對整體財(cái)務(wù)形成拖累。

科技行業(yè)的投資合伙人周周從另一個(gè)角度解釋了風(fēng)險(xiǎn)：“算力本質(zhì)上是規(guī)模生意。只有規(guī)模足夠大，單位成本才能降下來，客戶才會來。但規(guī)模的前提，是持續(xù)投入。對于跨界進(jìn)入的公司來說，最大的問題不是‘敢不敢投’，而是‘能不能連續(xù)投三到五年’。”

影視行業(yè)的算力需求具有明顯的周期性。后期渲染階段需求集中，而拍攝與前期開發(fā)階段需求較低。大多數(shù)影視公司即便在推進(jìn)AI制作，也更傾向于“租算力”，而不是“自建算力”。

周周判斷：“可以認(rèn)可這是一種前瞻性的嘗試，但從財(cái)務(wù)角度看，現(xiàn)在還處在壓力測試階段。關(guān)鍵不在投入本身，而在未來兩三年能否把利用率和客戶規(guī)模做起來。”

傳統(tǒng)影視公司的商業(yè)模式，總有幾片飄在頭上的陰云：項(xiàng)目資金大、周期長、回款慢、風(fēng)險(xiǎn)高，這些因素一起造成了現(xiàn)金流的脆弱。算力與AI 確實(shí)能壓縮制作周期、降低制作成本、提升試錯(cuò)效率，對 “周期長、風(fēng)險(xiǎn)高” 有明顯緩解作用。但算力無法解決內(nèi)容創(chuàng)作的本質(zhì)難題 —— 爆款依然不可預(yù)測。

華策自建算力并非簡單降本增效，而是將輕資產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)置換為重資產(chǎn)折舊+ 現(xiàn)金流壓力 + 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。能否成功，關(guān)鍵不在技術(shù)投入，而在算力利用率、外部客戶拓展與雙線業(yè)務(wù)的平衡能力。

只能說，對于華策而言，這33億不僅改變了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，也改變了公司的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。從“項(xiàng)目波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”為主，轉(zhuǎn)向“固定資產(chǎn)+現(xiàn)金流”的雙重壓力。

從“踩風(fēng)口”到“換賽道”，這一次真的不一樣嗎

把時(shí)間軸拉長，華策影視的這次轉(zhuǎn)向，并非孤例。

過去十年，這家公司幾乎完整經(jīng)歷了一輪文娛產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口輪動(dòng)。2014年前后，影游聯(lián)動(dòng)成為資本市場的關(guān)鍵詞，華策迅速入局游戲業(yè)務(wù)，試圖打通IP的多端變現(xiàn)路徑；2016年電影市場高歌猛進(jìn)，公司又加碼院線資產(chǎn)，向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸；緊接著是實(shí)景娛樂與文旅項(xiàng)目，再到2021年前后的元宇宙布局，每一次選擇，都踩在當(dāng)時(shí)最熱的敘事節(jié)點(diǎn)上。

結(jié)果也不陌生。游戲業(yè)務(wù)未能形成規(guī)模，院線資產(chǎn)在行業(yè)周期反轉(zhuǎn)后承壓，文旅項(xiàng)目周期過長難以兌現(xiàn)收益，元宇宙則迅速降溫。這些嘗試大多停留在“參與過”，卻沒有轉(zhuǎn)化為“依賴它賺錢”。

股民汪洋告訴骨朵：“華策的特點(diǎn)是反應(yīng)很快，但收斂能力偏弱。很多項(xiàng)目是跟著行業(yè)節(jié)奏進(jìn)入，但沒有形成自己的方法論。”

從數(shù)據(jù)上看，華策算力業(yè)務(wù)在2025年實(shí)現(xiàn)了1.26億元收入，毛利率超過36%，顯著高于傳統(tǒng)影視制作業(yè)務(wù)。這在文娛公司中并不常見。但“有收入”和“可持續(xù)”，之間仍然存在距離。“現(xiàn)在很多算力公司都有收入，但問題在于收入結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。大客戶集中、項(xiàng)目周期短、價(jià)格波動(dòng)大，都會影響后續(xù)表現(xiàn)。”

換句話說，算力生意的門檻，不在于“搭起來”，而在于“跑下去”。這也引出了另一個(gè)關(guān)鍵問題，華策的客戶在哪里？

從目前公開信息看，公司并未詳細(xì)披露算力業(yè)務(wù)的客戶結(jié)構(gòu)。市場上存在幾種推測路徑：一是承接地方政府或產(chǎn)業(yè)園區(qū)的算力需求；二是服務(wù)AI內(nèi)容制作公司；三是部分用于自身AI漫劇與虛擬拍攝。每一種路徑都有邏輯，但也各有不確定性。

就像汪洋所說：“現(xiàn)在看不到華策特別清晰的‘主客戶畫像’。”

“現(xiàn)在算力市場已經(jīng)不是純粹的賣方市場了，大客戶開始有選擇權(quán)。在這樣的背景下，華策的入場時(shí)點(diǎn)顯得微妙。一方面，它趕上了AI需求爆發(fā)的窗口；另一方面，也正好踩在競爭加劇的起點(diǎn)。”

而更深層的挑戰(zhàn)，則來自華策內(nèi)部。影視制作與算力運(yùn)營，是兩套幾乎沒有交集的能力體系。前者依賴創(chuàng)意、制作管理與資源整合，后者則依賴技術(shù)運(yùn)維、客戶服務(wù)與成本控制。兩者在組織結(jié)構(gòu)、人才構(gòu)成、決策節(jié)奏上，都存在明顯差異。

汪洋指出：“華策今年最大的難點(diǎn)，不在于方向，而在于執(zhí)行。管理層的時(shí)間和精力是有限的。當(dāng)兩條業(yè)務(wù)線的邏輯完全不同時(shí)，很容易出現(xiàn)顧此失彼。類似的案例，在A股并不罕見。多元化轉(zhuǎn)型過程中，新業(yè)務(wù)尚未成熟，舊業(yè)務(wù)卻因?yàn)橥度霚p少或管理分散而出現(xiàn)下滑，最終形成雙重壓力。”

不過，另一位專注文娛與科技交叉領(lǐng)域的投資人認(rèn)為：“華策的優(yōu)勢在于，AI漫劇、虛擬拍攝，這些主營方向確實(shí)需要算力支持。如果能夠把內(nèi)容生產(chǎn)和算力使用打通，形成內(nèi)部協(xié)同，是有機(jī)會跑出差異化的。”

從這個(gè)角度看，華策這次確實(shí)不只是“踩風(fēng)口”，而更接近于“換賽道”。只是，這條賽道的競爭規(guī)則，已經(jīng)由內(nèi)容行業(yè)，切換到了一個(gè)完全不同的體系中。

高風(fēng)險(xiǎn)但值得期待，或是影視公司的轉(zhuǎn)型樣本

把時(shí)間維度再往后推，設(shè)若華策影視這33億元的投入全額落地，真正的答案不會出現(xiàn)在股價(jià)的短期波動(dòng)里，而是在三到五年的經(jīng)營結(jié)果中。

海外市場中，從電商延伸至云計(jì)算的商業(yè)模式，已經(jīng)驗(yàn)證了“基礎(chǔ)設(shè)施反哺業(yè)務(wù)”的可能性。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司同樣走過類似階段。但這些案例的共同前提，是原有主業(yè)具備充足的現(xiàn)金流與技術(shù)積累，能夠支撐長周期投入。

汪洋說：“很多人會拿互聯(lián)網(wǎng)公司類比，但忽略了起點(diǎn)差異。影視公司的現(xiàn)金流穩(wěn)定性和利潤厚度，和平臺型公司完全不在一個(gè)量級。”

影視行業(yè)在過去兩年已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整期。長視頻平臺預(yù)算趨緊，項(xiàng)目審核趨嚴(yán)，回款周期拉長，爆款的不確定性進(jìn)一步放大。在這樣的環(huán)境下，更多傳統(tǒng)影視公司選擇在內(nèi)容端做文章。比如探索AI動(dòng)畫制作、AI輔助劇本開發(fā)。也有公司在制作流程中引入虛擬拍攝與智能工具。還有公司將AI更多作為營銷工具，用于用戶分析與宣發(fā)優(yōu)化。

鄒凱說：“不能簡單用其他影視公司的跨界經(jīng)驗(yàn)來否定華策的這次嘗試。AI對內(nèi)容行業(yè)的影響是結(jié)構(gòu)性的，如果未來制作方式發(fā)生改變，掌握算力資源的公司，確實(shí)有機(jī)會獲得新的話語權(quán)。”

隨著短劇和AI漫劇雙重強(qiáng)大沖擊波的侵襲，原有的長劇市場正在不斷萎縮，影視公司正在嘗試用各種方法“自救”。對于華策而言，一個(gè)能批量制造劇集，又能產(chǎn)出如《國色芳華》和《太平年》這樣的爆款劇的影視制作公司，正在嘗試跟隨新生產(chǎn)力邁出跨界的一大步。

行業(yè)里不缺謹(jǐn)慎的公司，反而缺少愿意承擔(dān)試錯(cuò)成本的公司。華策這一步，不一定馬上帶來回報(bào)，但卻是在替整個(gè)行業(yè)試探邊界。從這個(gè)角度看，華策的價(jià)值不只體現(xiàn)在自身成敗上，也在于為后來者提供參照。路徑是否可行，成本結(jié)構(gòu)如何，風(fēng)險(xiǎn)集中在哪些環(huán)節(jié)，這些問題，都需要有人率先走一段路。

必須承認(rèn)，華策的這一步，足夠具有前瞻性。在多數(shù)公司仍停留在“研究AI如何賦能內(nèi)容”的階段時(shí)，華策已經(jīng)用真金白銀去驗(yàn)證內(nèi)容公司參與到技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施層的可能性，映照出傳統(tǒng)影視公司在AI浪潮中的另一種不同選擇。

可以確定的是，傳統(tǒng)影視公司正在被迫尋找新的支點(diǎn)。而在眾多仍在觀望與試探的同行中，率先邁出這一步的公司，至少擁有了更早接近答案的機(jī)會。

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