煤炭板塊成為了5月25日A股市場表現(xiàn)最亮眼的方向之一！

周末時(shí)段人工智能、商業(yè)航天板塊的討論熱度急速攀升，但在5月25日A股開盤后，漲幅領(lǐng)先的卻是煤炭板塊。早盤階段，煤炭ETF盤中漲幅一度突破6%，平煤股份開盤僅5分鐘就牢牢封死漲停板，焦炭、焦煤期貨也同步觸及漲停。

到底是什么因素推動了煤炭股的集體上漲？有機(jī)構(gòu)分析指出，當(dāng)前煤炭行業(yè)迎來了三重驅(qū)動利好：第一是國內(nèi)安全生產(chǎn)監(jiān)管力度收緊，國內(nèi)煤炭供應(yīng)大概率會受到限制；第二是印尼推出煤炭出口管控政策，海外進(jìn)口的煤炭貨源出現(xiàn)收縮；第三是需求端即將迎來夏季用電高峰，下游終端補(bǔ)庫的預(yù)期不斷升溫，煤價(jià)中樞正穩(wěn)步上移，這三點(diǎn)就是此次煤炭股集體拉升的主要原因。

煤炭板塊迎來強(qiáng)勢拉升

5月25日，煤炭板塊掀起漲停潮，盤江股份、淮北礦業(yè)、上海能源、平煤股份先后封上漲停板。其中平煤股份開盤僅5分鐘就牢牢封死漲停，焦炭、焦煤期貨雙雙漲停，煤炭ETF盤中漲幅一度超過6%。

信達(dá)證券分析認(rèn)為，當(dāng)前煤炭行業(yè)供給端同時(shí)受到國內(nèi)安監(jiān)收緊和印尼出口管控的雙重約束，需求端臨近夏季用電高峰，下游終端補(bǔ)庫預(yù)期升溫，推動煤價(jià)中樞穩(wěn)步抬升。中長期來看，煤炭行業(yè)產(chǎn)能缺口持續(xù)存在，行業(yè)高進(jìn)入壁壘、高現(xiàn)金流、高分紅的屬性保持穩(wěn)固，疊加央國企資產(chǎn)注入、市值管理新規(guī)催化估值重塑。目前全球能源安全的優(yōu)先級不斷提升，美元信用弱化疊加AI產(chǎn)業(yè)帶來新增能源需求，推動煤炭作為核心硬資產(chǎn)被市場重新定價(jià)。當(dāng)前公募基金對煤炭板塊的持倉仍處于低配水平，疊加高股息帶來的安全邊際和順周期彈性，煤炭板塊具備攻守兼?zhèn)涞耐顿Y價(jià)值。

東吳證券也表示，當(dāng)前煤炭行業(yè)供給端整體保持穩(wěn)定，產(chǎn)地安全檢查和保供工作同步推進(jìn)，環(huán)渤海港口庫存環(huán)比小幅增加，需求端火電需求暫時(shí)偏弱，港口煤炭調(diào)出量和錨地船舶數(shù)量有所回落，但整體庫存仍然處于安全區(qū)間。動力煤價(jià)格在成本支撐下維持高位震蕩，目前港口5500大卡動力煤價(jià)格報(bào)835元/噸，環(huán)比與前期持平。保險(xiǎn)資金持續(xù)增配資源類板塊，固收領(lǐng)域資產(chǎn)荒疊加紅利資產(chǎn)估值高位，推動權(quán)益資金配置向低估值動力煤標(biāo)的傾斜。

后續(xù)市場風(fēng)格會如何演繹？

從5月25日盤面來看，市場風(fēng)格切換和資金的攻守拉鋸特征十分明顯。在煤炭板塊大幅拉升的背景下，科技股一度出現(xiàn)明顯回落，紅利相關(guān)板塊走勢偏強(qiáng)，但隨后科技股重新獲得資金拉升，煤炭以及紅利相關(guān)板塊的漲幅反而有所收窄，整體市場呈現(xiàn)出明顯的存量博弈特征。那么后續(xù)市場風(fēng)格會如何演繹呢？

國金證券牟一凌認(rèn)為，當(dāng)前一方面是霍爾木茲海峽持續(xù)關(guān)閉給全球本就脆弱的能源行業(yè)帶來沖擊，這種影響正通過貨幣政策和政治因素，也就是美國K型分化下的生活成本壓力，向全球韌性最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)部門傳導(dǎo)；另一方面，當(dāng)下高景氣的新興產(chǎn)業(yè)正在把自身的景氣度向傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)散。如果后續(xù)霍爾木茲海峽恢復(fù)通航，那么景氣擴(kuò)散疊加經(jīng)濟(jì)修復(fù)，將會帶動全球順周期資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)形成最強(qiáng)共振，新一輪HALO交易很可能會開啟；如果海峽持續(xù)關(guān)閉最終引發(fā)全球貨幣政策調(diào)整，那么這一輪全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈將會終結(jié)。今年6月，權(quán)益市場將會得到明確的答案。

中信證券認(rèn)為，當(dāng)前美伊距離達(dá)成協(xié)議越來越近，市場已經(jīng)基本將這一情形作為基準(zhǔn)情景定價(jià)。雙方達(dá)成協(xié)議后，最大的變化就是能源供需同時(shí)回補(bǔ)、全球經(jīng)濟(jì)活動快速轉(zhuǎn)暖，當(dāng)前部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)明顯偏弱，反映的是美伊協(xié)議臨近、霍爾木茲海峽通航之前，市場需求被延后，微觀主體都在等待局勢明朗而非急于補(bǔ)庫開工，這屬于非正常的市場擾動。隨著協(xié)議達(dá)成、海峽恢復(fù)通航，供需都會回歸常態(tài)，6月之后經(jīng)濟(jì)活動會出現(xiàn)明顯改觀，而宏觀變量的變化也會改變市場策略的環(huán)境假設(shè)，市場風(fēng)格會逐步走向均衡化。當(dāng)前相關(guān)資金的減持已經(jīng)接近尾聲，宏觀環(huán)境穩(wěn)定后，配置型資金也會逐步回歸，推動部分低估值板塊估值修復(fù)。配置上建議繼續(xù)主動降波，重構(gòu)AI+能化的杠鈴配置結(jié)構(gòu)。