本文來自微信公眾號： 烈酒商業(yè) ，作者：WBO

2026年5月6日，全球烈酒巨頭帝亞吉歐對外公布了2026財年第三季度（2026年1月1日-3月31日）的財務報告，這份季報也是今年1月剛剛履新的CEO戴夫·劉易斯上任后交出的第一份完整季度成績單。財報數據顯示，本季度帝亞吉歐集團凈銷售額達到44.8億美元，折合人民幣約304.79億元；其中有機凈銷售額微漲0.3%，整體銷量同比增長0.4%。

從整體數據來看，帝亞吉歐的全球業(yè)績暫時維持了穩(wěn)定，但拆分各區(qū)域市場來看，增長結構并不均衡：整體增長主要由歐洲、非洲以及拉美市場拉動，北美市場依舊處于業(yè)績下滑區(qū)間，亞太市場則因為帝亞吉歐控股的水井坊陷入深度調整，被拖慢了增長腳步。

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帝亞吉歐重構運營框架，全新戰(zhàn)略將隨年報一同公布

本季度帝亞吉歐不同區(qū)域的業(yè)績表現出現了明顯分化：在集團總份額中占比約38%的北美市場，成為目前業(yè)績層面的最大挑戰(zhàn)，該區(qū)域有機凈銷售額同比下滑9.4%；占比18%的亞太區(qū)域也出現0.8%的下滑；表現相對突出的是歐洲、拉美加勒比地區(qū)以及非洲市場，均實現了正向增長。

北美市場的下滑主要和龍舌蘭品類的銷售節(jié)奏有關。上個財年同期，受關稅波動影響，美國進口商提前給唐胡里奧等龍舌蘭產品大量補貨，推高了去年同期的基數；除此之外，美國龍舌蘭市場本身已經發(fā)展成熟，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，整體市場需求疲軟，多重因素共同影響了帝亞吉歐的表現。單看美國市場，帝亞吉歐的有機凈銷售額就下滑了15.4%。

而亞太區(qū)域的業(yè)績下滑，核心影響因素來自大中華區(qū)。目前國內白酒行業(yè)整體表現疲軟，水井坊的有機凈銷售額出現了雙位數下滑，直接給亞太區(qū)域的凈銷售額帶來約3%的拖累，對帝亞吉歐集團整體凈銷售額的影響約為0.6%，抵消了帝亞吉歐旗下國際高端烈酒組合在該區(qū)域的低個位數增長。不過，健力士啤酒在亞太區(qū)域反而實現了雙位數增長。

歐洲等區(qū)域實現增長，有一部分原因來自特殊節(jié)點的渠道補貨，比如復活節(jié)、FIFA世界杯之前，渠道提前備貨拉動了銷售額增長。

在本次季報中，帝亞吉歐維持了此前給出的全年業(yè)績指引：預計全年有機凈銷售額同比下滑2%-3%，有機營業(yè)利潤預計持平或者實現低個位數增長。戴夫·劉易斯在財報點評中坦言，北美市場的產品競爭力需要補強，這是帝亞吉歐目前面臨的最大挑戰(zhàn)。

另外值得關注的是，戴夫·劉易斯表示，目前新戰(zhàn)略的設計、更具競爭力的運營框架搭建工作推進順利，帝亞吉歐會在2026年8月6日，和2026財年全年業(yè)績一同向股東公布最新的戰(zhàn)略更新。據了解，帝亞吉歐目前的整體架構是按照地理大區(qū)劃分業(yè)務板塊。

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帝亞吉歐控股后，水井坊第八次更換總經理

帝亞吉歐三季度的時間范圍，剛好和水井坊的一季度報重合。根據水井坊公開的一季度財報，今年一季度水井坊實現營收約8.16億元，同比下滑14.92%；歸母凈利潤約1.71億元，同比下滑10.12%。

就在一季度報發(fā)布后不久，水井坊原總經理胡庭洲宣布離職。這是自2010年帝亞吉歐成為水井坊第一大股東以來，水井坊第八次更換總經理（包括代理總經理），目前由首席戰(zhàn)略官周志銘代為履行總經理職責。高層頻繁變動，給水井坊的戰(zhàn)略延續(xù)性以及渠道信心都帶來了不小的壓力。

胡庭洲曾在2025年對水井坊的品牌戰(zhàn)略做過大幅調整，推出了“雙品牌”策略：水井坊品牌深耕300-800元的次高端價格帶，“第一坊”則切入800元以上的超高端市場。但這套調整不僅沒有止住業(yè)績下滑，反而讓利潤出現腰斬。四川白酒經銷商蘇宏向媒體透露，目前水井坊主力產品還存在一定程度的價格倒掛，從市場認知來看，品牌定位比較模糊，市場端的落地動作也比較少，整體市場基礎還有待提升。

根據水井坊2025年年報，去年全年水井坊營收約30.38億元，同比下滑41.77%；歸母凈利潤約4.06億元，同比暴跌69.73%，就此終結了自2021年以來連續(xù)四年的增長態(tài)勢。

在業(yè)績持續(xù)下滑的背景下，關于帝亞吉歐可能出售水井坊的傳聞一直沒有停止。今年年初有消息稱，帝亞吉歐已經聯(lián)合高盛、瑞銀審查旗下中國資產的運營情況，并且已經和四川某頭部白酒企業(yè)有過接觸。盡管帝亞吉歐官方隨后對此進行了否認，但CEO戴夫·劉易斯近期的表態(tài)留有余地：帝亞吉歐不會以低于公允價值的價格出售品牌，但如果出現“無法拒絕的報價”，也會進行溝通傾聽。

戴夫·劉易斯在快消行業(yè)素來以看重業(yè)績數據、鐵腕精簡非核心資產著稱，如果水井坊的業(yè)績后續(xù)依舊沒有起色，帝亞吉歐接下來的動作值得市場關注。

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蘇格蘭威士忌品牌在華承壓，白色烈酒成增長新支撐

和水井坊的艱難處境形成對比，帝亞吉歐財報顯示，集團旗下國際高端烈酒板塊本季度在中國市場實現了低個位數增長。

不過拆分品類來看，不同品類的表現并不均衡。威士忌板塊整體面臨不小的渠道壓力。以蘇格登為例，福建漳州的洋酒經銷商李華峰接受采訪時表示，自從帝亞吉歐開啟中國區(qū)裁員后，渠道信心就受到了明顯影響，尤其是南方市場。這也導致蘇格登去年在渠道出現了集中拋貨的情況，蘇格登12年的批發(fā)價從210元左右一路下跌到180元上下。

尊尼獲加作為帝亞吉歐調和威士忌的核心品牌，在電商大促期間依然能穩(wěn)居品類銷量前列，但有一個信號值得關注：帝亞吉歐2025年停產的兩家千萬升產能的大廠，都是為尊尼獲加供應基酒的工廠，這在一定程度上說明，該品牌的全球產能處于偏高狀態(tài)，帝亞吉歐正在主動調整供需節(jié)奏。

相比之下，白色烈酒和利口酒板塊的表現更穩(wěn)健。百利甜、添加利、斯米諾在各自品類都是聲量領先的品牌，這一輪國內調酒風潮興起后，這些品牌在電商和即時零售渠道的走量情況相當不錯，包括白色烈酒、小瓶裝在內的產品，也是帝亞吉歐目前重點發(fā)力的方向。

整體來看，換帥之后帝亞吉歐的全球業(yè)績暫時穩(wěn)住了基本盤，但區(qū)域分化明顯，核心大市場面臨不小的增長壓力。而在大中華區(qū)，蘇格蘭威士忌、白酒、白色烈酒呈現出完全不同的發(fā)展走勢，未來帝亞吉歐不排除會對中國市場的品類運營策略做出調整。