本文來自微信公眾號：界面新聞，作者：劉瀝瀧

投資者董小姐前段時間好不容易搶到熱門的量化私募產(chǎn)品，近來卻發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的超額收益居然轉(zhuǎn)負，這讓她難免心生落差。

過去一年多，國內(nèi)頭部量化私募在機構(gòu)數(shù)量和管理規(guī)模上都迎來爆發(fā)式增長，根據(jù)量化投資與機器學(xué)習(xí)（下稱QIML）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2026年一季度末，國內(nèi)管理規(guī)模在50億元以上的量化私募，合計總管理規(guī)模保守估算已經(jīng)突破1.8萬億元。

可在規(guī)模一路走高的光鮮背后，行業(yè)隱患也在慢慢凸顯。近期不少投資者都發(fā)現(xiàn)，手中持有的量化私募產(chǎn)品超額收益大幅縮水，甚至有不少產(chǎn)品出現(xiàn)負超額，“量化行業(yè)已經(jīng)進入深度內(nèi)卷”的討論也越來越熱烈。

那么國內(nèi)量化投資的紅利期真的已經(jīng)結(jié)束了嗎？未來量化私募的競爭核心又會轉(zhuǎn)向哪里？

輕松盈利的時代已然落幕

2025年至今，國內(nèi)量化私募的擴張速度遠超市場預(yù)期。

根據(jù)QIML的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對比2024年年末，截至2026年一季度末，國內(nèi)管理規(guī)模超過50億元的量化私募數(shù)量已經(jīng)從58家大幅增長到87家，其中幻方、九坤、明汯、衍復(fù)這四家第一梯隊的量化巨頭，管理規(guī)模也從原來的500-600億元區(qū)間攀升到了800-900億元區(qū)間。

圖：2024年Q4至2026年Q1國內(nèi)頭部量化私募數(shù)量情況

數(shù)據(jù)來源：量化投資與機器學(xué)習(xí)（QIML）、界面新聞?wù)?/p>

就在資金瘋狂涌入行業(yè)的同時，量化私募的超額收益卻在持續(xù)下滑。

私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2026年前兩個月，僅滬深300增強策略還能保持正超額收益，中證500、中證1000增強策略整體表現(xiàn)偏弱，到3月更是出現(xiàn)大面積回撤，不少機構(gòu)的超額收益直接由正轉(zhuǎn)負。截至4月17日，滬深300、中證1000、中證2000等多個私募指增策略指數(shù)，今年二季度的超額收益率已經(jīng)全部轉(zhuǎn)負。

圖：各類指增策略指數(shù)超額收益率情況（%）

數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)（截至4月17日，僅基于該網(wǎng)站代銷產(chǎn)品統(tǒng)計）、界面新聞?wù)?/p>

資深私募從業(yè)者張先生接受界面新聞采訪時分析，此次超額收益回撤，市場行情變化的影響不可忽視：今年A股市場波動劇烈，風(fēng)格輪動速度明顯加快，不少量化短時間內(nèi)難以完成適配調(diào)整，再加上中東沖突這類突發(fā)黑天鵝事件的沖擊，而量化模型高度依賴歷史數(shù)據(jù)訓(xùn)練，本身就對這類極端突發(fā)事件缺乏應(yīng)對能力。

除此之外張先生還提到，量化策略的管理規(guī)模和超額收益本身就存在天然的負相關(guān)關(guān)系。近一年多行業(yè)快速擴容，大量短時間內(nèi)涌入同類策略，直接導(dǎo)致策略趨同、交易擁擠問題頻發(fā)，超額收益下滑也就成了必然結(jié)果。

如果把時間線拉長，國內(nèi)量化獲取超額收益的難度越來越高已經(jīng)是不可逆的趨勢，多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士都向界面新聞坦言，行業(yè)輕松賺快錢的階段已經(jīng)徹底過去了。

大巖資本接受界面新聞采訪時總結(jié)，國內(nèi)量化行業(yè)從2014年起步發(fā)展至今，已經(jīng)經(jīng)歷了從簡單模型就能獲取超額，到模型不斷復(fù)雜化的質(zhì)變；又在2022到2024年的極端行情中，完成了風(fēng)控認知的重塑和行業(yè)出清。2025年之后，機器學(xué)習(xí)技術(shù)取得突破疊加市場成交量持續(xù)活躍，讓行業(yè)同時迎來了規(guī)模和業(yè)績的雙重增長，但也對管理人獲取超額的能力提出了更高要求。現(xiàn)在的量化行業(yè)，已經(jīng)進入了拼細節(jié)、拼風(fēng)控的全新階段。

在大巖資本看來，量化行業(yè)已經(jīng)從早期的紅利期轉(zhuǎn)向了深度技術(shù)博弈階段。

磐松資產(chǎn)向界面新聞表示，所謂“輕松賺快錢”的階段，其實就是行業(yè)發(fā)展早期參與者少、市場有效性不足，獲取超額收益難度低的時期?，F(xiàn)在行業(yè)已經(jīng)從粗放式增長轉(zhuǎn)向了效率驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展階段，競爭加劇的同時，也意味著行業(yè)整體水平提升，優(yōu)勝劣汰機制會進一步強化。對于擁有長期研究視角、扎實投研能力和嚴格合規(guī)要求的管理人來說，這種環(huán)境反而更容易凸顯自身的差異化優(yōu)勢。

大巖資本也認為，A股本身有獨特的交易環(huán)境：散戶占比高、對沖工具有限、存在T+0交易限制等，市場仍然留有充足的Alpha挖掘空間，只要能深耕策略細節(jié)、重視風(fēng)險控制，管理人依然能在激烈競爭中拉開和同行的差距。

行業(yè)競爭全面升級，內(nèi)卷加劇

除了獲取超額收益的難度大幅提升之外，不少新出現(xiàn)的行業(yè)變化也給量化私募帶來了全新挑戰(zhàn)。

比如磐松資產(chǎn)就提到，近年來銀行理財、券商資管、FOF等機構(gòu)資金逐漸成為量化私募最重要的增量資金來源，而機構(gòu)投資者對管理人的盡調(diào)標準比個人投資者嚴格得多，在信息披露、風(fēng)控體系、業(yè)績歸因等多個方面都有更高要求。隨著私募信息披露行政規(guī)章落地，加上程序化交易報告制度實施，整個行業(yè)的合規(guī)成本都有所上升。

面對越來越激烈的市場競爭，近年來量化私募的內(nèi)卷程度肉眼可見地提升，這種內(nèi)卷體現(xiàn)在人才爭奪、AI布局、策略多元化、投資者服務(wù)等多個維度。

首先，高薪搶人已經(jīng)是量化圈公開的秘密。

比如天演資本，近期發(fā)布的校園招聘信息明確標注，給2026、2027屆應(yīng)屆生的薪資標準是“月薪4萬元及以上，績效獎金上不封頂”。

界面新聞梳理公開信息發(fā)現(xiàn)，除了給社招、校招人才開出優(yōu)厚的薪資福利之外，近年來量化私募越來越早地向在讀學(xué)生拋出橄欖枝，提前鎖定儲備人才，具體方式包括給實習(xí)生提供更高待遇、通過贊助賽事、學(xué)術(shù)交流、舉辦講座等方式參與高?；顒?、在高校設(shè)立獎助學(xué)金、和高校合作開展科研項目等等。

2026年3月，止于至善投資的一則招聘信息甚至一度把量化崗位的招聘門檻降到“年滿16歲、高三在讀或畢業(yè)即可”，雖然后續(xù)公司對招聘條件做了修改，但也足以看出量化私募對人才的渴求，以及行業(yè)人才爭奪的激烈程度。

私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月底，國內(nèi)61家百億量化私募中，已經(jīng)有11家員工人數(shù)超過百人，24家員工人數(shù)在50到100人之間。其中員工數(shù)量排名前十的百億量化私募里，有7家的員工數(shù)量對比2024年8月末都出現(xiàn)了明顯增長。

圖：部分百億量化私募員工人數(shù)變化情況

數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)、界面新聞?wù)?/p>

大巖資本接受采訪時表示：“人才始終是量化私募最核心的資產(chǎn)，這就要求私募在保持核心團隊穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，持續(xù)吸納復(fù)合學(xué)科背景的優(yōu)秀人才，為策略持續(xù)迭代注入活力?！?/p>

其次，頭部量化私募在AI領(lǐng)域的布局正在不斷提速，一場算力競賽已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)拉開帷幕。

根據(jù)公開報道，早在2021年幻方量化就投入十億元建設(shè)“螢火二號”超級算力系統(tǒng)，2022年又將“螢火二號”的算力擴容一倍，全年運行任務(wù)135萬個，累計消耗5674萬GPU時；蒙璽投資在2025年專門成立了AI Lab；聚寬投資打造了全鏈路自主可控的技術(shù)新引擎，以超過40萬核CPU和超200P GPU的高性能算力池為基礎(chǔ)，支撐全自研的云原生分布式投研平臺運行。

實際上，量化私募搶人才、拼算力，最終目的都是豐富自身的策略體系，拓展超額收益的來源，本質(zhì)上都是在策略層面內(nèi)卷。

遠和資產(chǎn)接受界面新聞采訪時表示，公司目前正在主動提升策略收益來源的豐富度，重點布局短周期Alpha策略。

源達信息證券研究所的研報指出，回顧國內(nèi)量化行業(yè)20多年的策略迭代過程可以發(fā)現(xiàn)，很多新策略的誕生，其實都是基金經(jīng)理為了適配工具、政策、行情不斷博弈進化的結(jié)果。

未來行業(yè)將走向何方？

在告別早期輕松盈利的階段，進入全方位內(nèi)卷的當下，國內(nèi)量化行業(yè)未來會朝著什么方向發(fā)展？

源達信息證券研究所研報認為，隨著大數(shù)據(jù)、機器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)、大語言模型、AI智能體等人工智能技術(shù)和模型的發(fā)展，量化投資領(lǐng)域的工具庫在不斷迭代升級，國內(nèi)量化投資整體發(fā)展勢頭仍然強勁。隨著量化投資的門檻不斷降低，會有越來越多的機構(gòu)和個人投資者使用量化工具輔助投資決策，甚至進行全自動交易，我國量化基金不管是從規(guī)模還是交易額來看，都還有很大的增長空間，量化管理人依然大有可為。

遠和資產(chǎn)對國內(nèi)量化行業(yè)的長期發(fā)展持樂觀態(tài)度，但也向界面新聞指出，行業(yè)目前正經(jīng)歷從“野蠻生長”到“高質(zhì)量發(fā)展”的格局重塑。一方面，A股散戶參與度較高，公募量化存在交易限制，給機制靈活、投研能力深厚的私募留出了廣闊的發(fā)展空間；另一方面，隨著監(jiān)管逐漸規(guī)范、策略同質(zhì)化問題加劇，行業(yè)集中度提升是必然趨勢。

遠和資產(chǎn)談到：“這既是挑戰(zhàn)也是機遇，核心在于能不能在細分領(lǐng)域建立起不可替代的護城河?！?/p>

多數(shù)受訪業(yè)內(nèi)人士都認為，未來量化行業(yè)會必然走向“降頻增質(zhì)”的方向，這也會徹底改變行業(yè)的競爭邏輯。

具體到未來量化私募的競爭核心，磐松資產(chǎn)認為三個方向會越來越重要：

第一是構(gòu)建工具化配置能力。隨著量化私募產(chǎn)品在機構(gòu)投資組合中的角色，從“高收益工具”轉(zhuǎn)向“標準化配置工具”，管理人需要提供更透明、收益更可預(yù)期、和其他資產(chǎn)相關(guān)性更低的配置工具。

第二是AI智能體的應(yīng)用深度。AI智能體會直接影響管理人的研究效率、策略迭代速度、風(fēng)險響應(yīng)速度以及運營成本控制，很可能會成為量化管理人核心技術(shù)競爭力的分水嶺。

第三是管理人的品牌信譽和長期業(yè)績表現(xiàn)。隨著機構(gòu)資金占比不斷提升，管理人的合規(guī)記錄、歷史業(yè)績的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，以及品牌公信力，都會成為機構(gòu)配置資金時的核心參考指標。

遠和資產(chǎn)向界面新聞表示，未來量化私募的競爭會回歸到“人才密度”和“精細化投研”的綜合比拼。

除此之外，大巖資本還談到，近兩年的極端行情也讓投資者對風(fēng)險的認知有所提升，這會推動管理人把更嚴格的風(fēng)控標準融入模型，在每個細節(jié)深耕細作，給投資者提供單位風(fēng)險下的最大化收益。