本文來自微信公眾號：中國日報中國觀察智庫，作者：張明，責(zé)編：杜娟 欒瑞英，編輯：張釗

美以伊沖突爆發(fā)已經(jīng)過去兩個多月，目前局勢走向仍然充滿不確定性，這場區(qū)域沖突不僅會進(jìn)一步固化全球經(jīng)濟(jì)的滯脹格局，還會給各類金融資產(chǎn)價格帶來明顯沖擊。

從2022年開始，全球經(jīng)濟(jì)增長格局就從“長期性停滯”轉(zhuǎn)向了滯脹?！伴L期性停滯”的核心特征是“三低一高”：低增長、低通脹、低利率、高政府債務(wù)；而當(dāng)前滯脹格局的特征則是“三高一低”：低增長、較高通脹、較高利率、高政府債務(wù)。不難看出，兩種格局最核心的差異就是通脹水平，而通脹水平又直接決定了利率走勢。2022年之后全球通脹大幅抬升，從供給端來看，是新冠疫情、俄烏沖突沖擊了全球產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈的穩(wěn)定運行；從需求端來看，則是疫情后各國推出了力度空前的寬松宏觀政策，帶動居民消費需求大幅上漲。

近兩三年來，全球通脹已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的回落，但本輪美以伊沖突爆發(fā)后推高了全球大宗商品價格，意味著全球經(jīng)濟(jì)在新冠疫情、俄烏沖突之后，再度遭遇明顯的供給側(cè)沖擊。在總需求保持穩(wěn)定的情況下，供給沖擊會拉低經(jīng)濟(jì)增速、推高通脹水平，進(jìn)一步讓全球滯脹形勢愈發(fā)嚴(yán)峻。比如國際貨幣基金組織在今年4月最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，就將2026年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測從3.3%下調(diào)到了3.1%。

自沖突爆發(fā)以來，已經(jīng)給全球金融市場帶來了顯著沖擊，考慮到后續(xù)局勢的高度不確定性，預(yù)計2026年全球金融資產(chǎn)價格的波動會長期維持在較高水平。

首先，沖突已經(jīng)推動全球原油、天然氣價格大幅上漲。沖突爆發(fā)后，國際原油價格從每桶60美元左右一度攀升至每桶110美元上下，漲幅超過80%，天然氣價格也出現(xiàn)了近似幅度的上漲。目前全球投資者的普遍判斷是：哪怕沖突能在短期內(nèi)真正平息，今年年內(nèi)國際原油價格也會維持在每桶90美元左右的水平；如果沖突持續(xù)發(fā)酵，原油價格很可能突破每桶110到120美元區(qū)間。更值得關(guān)注的是，油氣價格上漲會傳導(dǎo)拉動電力、化工、農(nóng)藥、食品等多個中下游行業(yè)商品漲價，而農(nóng)藥和食品價格一旦上漲，會給全球新興市場和發(fā)展中國家?guī)砭薮髩毫Γ踔量赡芤l(fā)人道主義危機(jī)。

其次，美以伊沖突明顯放大了全球股市的波動，高估值的美國股市很可能進(jìn)入熊市。沖突爆發(fā)后，全球主要股指都出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。目前美國股市依然處在歷史高位，尤其是以人工智能為代表的高科技板塊估值已經(jīng)處于較高水平。在沖突爆發(fā)前，就有不少分析師認(rèn)為今年美股面臨較大的調(diào)整壓力，沖突的爆發(fā)進(jìn)一步提升了美股大幅回調(diào)的可能性：第一，沖突會推高美國通脹水平，打斷美聯(lián)儲的降息進(jìn)程，甚至可能迫使美聯(lián)儲重新啟動加息；第二，沖突會讓全球投資者風(fēng)險偏好下降，避險情緒升溫；第三，沖突可能導(dǎo)致電價快速上漲，會在短期內(nèi)制約AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

再次，沖突的持續(xù)會讓美國財政赤字和政府債務(wù)的可持續(xù)性進(jìn)一步下滑。沖突爆發(fā)后，美國10年期國債收益率從4%左右上升到了4.3%上下，漲幅超過30個基點。通常來說，地緣政治沖突爆發(fā)后，全球投資者會增持被公認(rèn)為全球核心安全資產(chǎn)的美國國債，這會推動美國長期國債收益率下降，但這次美國長期國債收益率不跌反漲，說明全球投資者已經(jīng)開始質(zhì)疑美國國債的安全資產(chǎn)屬性，持有美債的意愿明顯下降。

如果美債的安全資產(chǎn)地位繼續(xù)下滑，同時美國國內(nèi)通脹進(jìn)一步抬升，那么10年期美債收益率很可能長期維持在高位。目前美國聯(lián)邦債務(wù)占名義GDP的比重已經(jīng)超過120%，長期國債利率高企意味著未來美國政府還本付息的壓力會大幅上升。除此之外，美以伊沖突本身就會導(dǎo)致美國政府財政赤字明顯擴(kuò)大。總的來看，這場沖突會進(jìn)一步加劇美國財政赤字和政府債務(wù)的不可持續(xù)性。

最后，隨著沖突持續(xù)，黃金價格很可能扭轉(zhuǎn)跌勢、重新上漲。美以伊沖突爆發(fā)以來，國際金價先是從每盎司5400美元左右下跌至4400美元，之后回升到4700美元附近，目前又回落至4500美元左右。沖突爆發(fā)后黃金不漲反跌，主要是因為2024到2025年黃金價格已經(jīng)漲幅巨大，提前透支了投資者對未來不確定性上升的預(yù)期。但如果沖突持續(xù)時間超出市場預(yù)期，同時美國國債不再被國際投資者視為可靠的安全資產(chǎn)，那么隨著投資者避險情緒再次升溫，黃金的不可替代性會重新凸顯，推動金價再次上漲。但即便金價上漲，未來黃金價格也會維持較高的波動性。

對于“全球南方”的多數(shù)國家，尤其是能源進(jìn)口國來說，美以伊沖突可能推高進(jìn)口成本、拉低經(jīng)濟(jì)增速、推高通脹、放大資產(chǎn)價格波動。這些國家可以從三個方面做好應(yīng)對：第一，通過投放原油戰(zhàn)略儲備、實施臨時價格管控等方式，緩解能源價格過快上漲帶來的沖擊；第二，加強(qiáng)對短期跨境資本流動的監(jiān)測，通過多種方式避免短期內(nèi)出現(xiàn)資本大規(guī)模外流；第三，結(jié)合本國國情與自身比較優(yōu)勢，提前做好提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的政策儲備，應(yīng)對沖突走向帶來的不確定性。

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