本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 電動(dòng)星球 ，作者：Wallace

進(jìn)入五月下旬，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)迎來(lái)了一季度財(cái)報(bào)的集中發(fā)布期。

在零跑汽車公布業(yè)績(jī)后，蔚來(lái)成為第二個(gè)交出答卷的新勢(shì)力車企，這份答卷的表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期——一季度交付量同比暴漲98.3%，共計(jì)交付83465輛新車，總營(yíng)收同比翻倍增長(zhǎng)112.2%，達(dá)到255.33億元。

最讓人驚喜的是盈利表現(xiàn)，按照非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（non-GAAP）統(tǒng)計(jì)，蔚來(lái)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，今年一季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到6680萬(wàn)元。

雖然non-GAAP口徑下的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相比2025年第四季度有所下滑，但結(jié)合一季度整體車市的疲軟環(huán)境，以及多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并不樂(lè)觀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，能夠?qū)崿F(xiàn)盈利本身就已經(jīng)超出了市場(chǎng)普遍預(yù)期。

與此同時(shí)，蔚來(lái)官方也同步放出了多個(gè)好消息。

比如一季度蔚來(lái)的三項(xiàng)毛利率數(shù)據(jù)——綜合毛利率、整車毛利率以及其他業(yè)務(wù)毛利率，全部創(chuàng)下了四年以來(lái)的新高：其中綜合毛利率達(dá)到19.0%，同比提升11.4個(gè)百分點(diǎn)；整車毛利率同比提升8.6個(gè)百分點(diǎn)；其他業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到20.6%，同比大漲25.1個(gè)百分點(diǎn)。

現(xiàn)金流方面，蔚來(lái)一季度也實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)，現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到482億元。

蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中透露，二季度將迎來(lái)新車上市和交付的高峰期，給出的交付指引在110000輛到115000輛之間，同比2025年第二季度增長(zhǎng)52.7%到59.6%；營(yíng)收指引則為327.8億元到344.4億元，同比增長(zhǎng)72.4%到81.2%。

李斌在2026年初的內(nèi)部信中就曾判斷，蔚來(lái)已經(jīng)進(jìn)入「快速增長(zhǎng)的新階段」。從目前一季度的銷量和營(yíng)收增速來(lái)看，基本符合年初的判斷；如果二季度能夠順利完成交付和營(yíng)收目標(biāo)，蔚來(lái)在市場(chǎng)中的整體形象將會(huì)徹底扭轉(zhuǎn)。

不過(guò)這份一季度財(cái)報(bào)依然值得我們深入拆解分析。

連續(xù)盈利背后的細(xì)節(jié)

毫無(wú)疑問(wèn)，這份財(cái)報(bào)里最受關(guān)注的數(shù)字就是「6680萬(wàn)」，也就是蔚來(lái)一季度錄得的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

雖然財(cái)報(bào)本身沒(méi)有對(duì)利潤(rùn)變化做過(guò)多詳細(xì)解讀，但我們依然可以從核心數(shù)據(jù)中找到盈利的核心原因。

首先，從數(shù)據(jù)中能明顯看出，蔚來(lái)整體的組織效率在過(guò)去一年有了大幅提升。最直觀的就是銷售管理費(fèi)用，2026年一季度銷售管理費(fèi)用為34.97億元，相比2025年同期下降了20.5%。

蔚來(lái)對(duì)此的解釋是「組織優(yōu)化疊加營(yíng)銷活動(dòng)減少」，換句話說(shuō)，過(guò)去一年落地的「CBU最小經(jīng)營(yíng)單元」管理改革已經(jīng)成效顯著，直接帶動(dòng)了銷售管理成本的大幅下降。

其次，研發(fā)費(fèi)用的優(yōu)化是一季度成本下降的主要原因。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)一季度研發(fā)費(fèi)用為18.85億元，對(duì)比2025年一季度的31.81億元，削減幅度達(dá)到40.7%。

之所以把研發(fā)投入減少稱之為「優(yōu)化」，是因?yàn)槲祦?lái)此前就表示，前期的大量研發(fā)投入已經(jīng)進(jìn)入收獲期，再配合組織架構(gòu)調(diào)整，現(xiàn)在用更少的投入就能達(dá)到預(yù)期的研發(fā)成果。李斌就曾說(shuō)過(guò)：「我們現(xiàn)在可以用每個(gè)季度20到25個(gè)億的投入去完成別人三四十億的投入可以達(dá)到的研發(fā)成果」。

而且客觀來(lái)看，18.85億元的研發(fā)投入依然占到一季度總營(yíng)收的7.4%，對(duì)比2025年四季度的5.8%還略有提升。

還有一個(gè)容易被忽略的點(diǎn)：一季度其他業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到20.6%，創(chuàng)下新高，甚至比整車18.8%的毛利率還要高。

對(duì)于這一點(diǎn)，財(cái)報(bào)解釋稱，隨著銷量和用戶規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，充電、售后、零部件以及金融等后市場(chǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)開始貢獻(xiàn)可觀的毛利；雖然這塊業(yè)務(wù)的總規(guī)模只有27.49億元，但31.2%的增速已經(jīng)非常亮眼。

整體來(lái)看，去年四季度實(shí)現(xiàn)盈利后，今年一季度再次盈利，證明蔚來(lái)的體系改革方向整體是正確的：通過(guò)研發(fā)、組織管理體系的提效降低成本，再通過(guò)銷量規(guī)模上漲（尤其是高利潤(rùn)車型的熱銷）滾動(dòng)放大利潤(rùn)，逐步形成完整的商業(yè)閉環(huán)。

但正如蔚來(lái)CFO曲玉在財(cái)報(bào)電話會(huì)上所說(shuō)，原材料漲價(jià)帶來(lái)的成本壓力還沒(méi)有完全消除，二季度的成本壓力依然非常大。

仔細(xì)看財(cái)報(bào)還能發(fā)現(xiàn)，如果按照GAAP口徑計(jì)算，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)后，蔚來(lái)今年一季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)其實(shí)是-3.09億元，凈利潤(rùn)為-3.32億元。

不可否認(rèn)，這個(gè)成績(jī)已經(jīng)比去年同期好太多，但如今蔚來(lái)的目標(biāo)已經(jīng)變成全年盈利，在銷量規(guī)模和組織效率都已經(jīng)提升的背景下，二季度需要拿出更亮眼的盈利表現(xiàn)，才能給全年盈利目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

推新車、降成本，蔚來(lái)二季度手牌充足

展望二季度，蔚來(lái)手里有哪些王牌？

李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，現(xiàn)有高利潤(rùn)產(chǎn)品保持穩(wěn)定，加上多款新高利潤(rùn)車型陸續(xù)上市交付，他對(duì)二季度的業(yè)績(jī)很有信心。

他還透露了一個(gè)有意思的現(xiàn)象：ES9開了技術(shù)發(fā)布會(huì)之后，給ES8帶來(lái)了30%的訂單增量；ES9開啟試駕后，ES8的訂單環(huán)比又漲了20%。

李斌判斷，ES8依然能保持穩(wěn)定的銷量，L80和L90也能在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟守住份額。也就是說(shuō)，這些已經(jīng)做出成績(jī)的中大型、大型SUV，會(huì)繼續(xù)成為蔚來(lái)銷量的基本盤。

他還提到了L80的訂單情況，表示從4月28日開啟訂單至今，訂單表現(xiàn)符合預(yù)期。

本月27日，ES9就將正式上市，李斌認(rèn)為這款車有能力改變50萬(wàn)元以上價(jià)位段的市場(chǎng)格局；緊接著7月，ES8還會(huì)推出五座版本，進(jìn)攻高端大五座SUV市場(chǎng)。

這兩款大尺寸SUV有望延續(xù)蔚來(lái)在大尺寸SUV賽道的優(yōu)勢(shì)，成為今年銷量的重要增量。

從明年開始，蔚來(lái)將進(jìn)入全新的產(chǎn)品周期，重點(diǎn)會(huì)對(duì)ET5、ET5T、ES6和EC6四款車型進(jìn)行迭代升級(jí)；子品牌樂(lè)道也已經(jīng)確定2027年會(huì)推出新產(chǎn)品。整體來(lái)看，蔚來(lái)的產(chǎn)品節(jié)奏是「每年推出3到5款新車」。

同時(shí)蔚來(lái)也明確表示，不認(rèn)為以價(jià)換量的策略在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中能走通，單純追求銷量規(guī)模也沒(méi)法明顯提升毛利率。

這也是李斌反復(fù)強(qiáng)調(diào)，2026年要把精力集中在大尺寸車型上的原因。

全新一代蔚來(lái)ES8的大賣，是蔚來(lái)自成立以來(lái)最重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)之一：這款車的單車毛利率超過(guò)20%，交付占比超過(guò)50%，在40萬(wàn)元以上大三排SUV細(xì)分市場(chǎng)的份額達(dá)到了49.7%……

如果蔚來(lái)想要在二季度以及下半年進(jìn)一步提升利潤(rùn)，ES8五座版、六座版加ES9這三款車型，將起到?jīng)Q定性作用。

除了豐富產(chǎn)品矩陣之外，李斌還提到下半年會(huì)有超過(guò)80%的車型搭載自研神璣NX9031芯片，這不僅能降低硬件采購(gòu)成本，還能節(jié)省大模型訓(xùn)練、軟件適配方面的投入。

據(jù)他透露，蔚來(lái)只用了同行20%的云端訓(xùn)練量，就做出了不輸競(jìng)品的智駕體驗(yàn)。因此隨著神璣NX9031芯片的適配普及，未來(lái)降本提效的效果會(huì)越來(lái)越明顯。

曲玉表示，蔚來(lái)2026年的目標(biāo)依然是爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)non-GAAP口徑下的全年盈利，整車綜合毛利率維持在17%到18%的區(qū)間。研發(fā)費(fèi)用基本保持在每季度20到25億元的規(guī)模，通過(guò)組織架構(gòu)升級(jí)提效，堅(jiān)持「用20億做到別人35億成果」的思路。

對(duì)于銷售及管理費(fèi)用，蔚來(lái)希望能控制在銷售收入的10%水平；一季度該項(xiàng)費(fèi)用占車輛銷售收入的15.4%，對(duì)比去年同期的44.3%已經(jīng)有非常明顯的改善，占總營(yíng)收的比例為13.7%，還有進(jìn)一步下降的空間。

市場(chǎng)對(duì)蔚來(lái)的信心已經(jīng)重建

在一季度整體車市相對(duì)冷清的背景下看蔚來(lái)這份2026年首份財(cái)報(bào)，結(jié)合銷量增長(zhǎng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利表現(xiàn)多個(gè)維度來(lái)看，整體已經(jīng)很難挑出毛病。

更讓人感慨的，其實(shí)是市場(chǎng)對(duì)蔚來(lái)態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

2025年一季度，李斌當(dāng)時(shí)提出了「四季度盈利」的目標(biāo)，但當(dāng)年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)非常刺眼：non-GAAP口徑經(jīng)營(yíng)虧損接近60億元，達(dá)到59.47億元，凈虧損更是達(dá)到62.79億元。

那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)的主流聲音是，大部分人都不相信蔚來(lái)能實(shí)現(xiàn)季度盈利，不少人都覺(jué)得蔚來(lái)已經(jīng)走到了懸崖邊。

僅僅一年過(guò)去，現(xiàn)在蔚來(lái)公布一份盈利財(cái)報(bào)，市場(chǎng)已經(jīng)不會(huì)太過(guò)驚訝。之所以會(huì)有這樣的變化，核心是過(guò)去一年蔚來(lái)在產(chǎn)品定義、新車節(jié)奏、成本管控等多個(gè)方面都做出了正確的決策，一步步重建了市場(chǎng)信心——大家終于開始相信，蔚來(lái)走在了正確的道路上。

當(dāng)然，這份開了好頭的財(cái)報(bào)，還不足以讓外界立刻給蔚來(lái)送上掌聲：ES8等大型SUV能否持續(xù)熱銷，目前還沒(méi)有定論；蔚來(lái)承諾的換電五代站還沒(méi)有正式露面；主品牌除了ES8之外，其他產(chǎn)品線的表現(xiàn)依然不溫不火……

可以肯定的是，即使一季度開了個(gè)好頭，李斌依然會(huì)堅(jiān)持「日拱一卒，久久為功」的思路，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，蔚來(lái)不敢有絲毫松懈。

（完）