本文來自微信公眾號(hào)：嬉笑創(chuàng)客，作者：CB，題圖來自：AI生成

相關(guān)討論最近正在快速發(fā)酵，相關(guān)話題流量增長十分迅猛，和市場上多數(shù)人擔(dān)憂的現(xiàn)金流斷裂問題相比，持續(xù)發(fā)酵的負(fù)面輿論，或許才是ZM當(dāng)下要面對(duì)的最棘手風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)內(nèi)其實(shí)都清楚，ZM采用的是和地方政府深度綁定的商業(yè)模式。不少人擔(dān)心企業(yè)會(huì)因此陷入危局，但實(shí)際上企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)已經(jīng)吸取了此前賈躍亭留下的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，大部分業(yè)務(wù)線的投入都保持著非常謹(jǐn)慎的節(jié)奏，不會(huì)貿(mào)然進(jìn)行大額前置投入，一般都是先搭建團(tuán)隊(duì)、做好項(xiàng)目方案拿到融資，之后才會(huì)逐步推進(jìn)落地投入。

這種模式的優(yōu)勢就是現(xiàn)金流斷裂的概率很低，哪怕是汽車、芯片這類對(duì)資金需求量極大的板塊，到目前為止投入節(jié)奏也把控得非常克制。剩下的消費(fèi)電子、本地生活服務(wù)這類業(yè)務(wù)線，本身就不需要天量資金投入，如果項(xiàng)目能跑通，依托企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)銷商和零售網(wǎng)絡(luò)，也能順利回籠一部分資金。

各地政府愿意選擇和ZM合作也有自己的考量，ZM的很多業(yè)務(wù)既貼著消費(fèi)電子標(biāo)簽，又搭上了AI的熱點(diǎn)概念，剛好可以幫助地方調(diào)整此前多年大舉投入制造業(yè)、新能源之后，投資回收周期過長的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。還有不少地方在前一輪芯片、新能源的投資熱潮中參與度不高，反而避開了很多投資虧損，手握閑置資金想要跟上這一波科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口，ZM剛好是非常合適的合作抓手。

也正是基于這樣的合作邏輯，這套模式最大的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)來自輿論層面。如果監(jiān)管層面發(fā)現(xiàn)地方在開展科創(chuàng)股權(quán)投資的過程中走偏，并且對(duì)企業(yè)創(chuàng)始人產(chǎn)生負(fù)面認(rèn)知，那么各地合作方大概率會(huì)迅速切割，盡量和企業(yè)撇清關(guān)系，到時(shí)候ZM的大半業(yè)務(wù)線都可能會(huì)被砍掉。

筆者目前也想不通，為什么創(chuàng)始人會(huì)突然選擇以這樣高調(diào)和張揚(yáng)的方式出現(xiàn)在公眾視野。這種行事風(fēng)格真的能得到各方的認(rèn)可嗎，筆者對(duì)此持懷疑態(tài)度，以筆者有限的認(rèn)知，暫時(shí)沒辦法理解這種操作背后的邏輯。

不過ZM這套模式也有它的韌性所在，哪怕最后砍掉大部分業(yè)務(wù)，無非就是人員調(diào)整的問題，畢竟前置投入本來就不多，而且企業(yè)一直以來都是依靠股權(quán)融資而非債權(quán)融資，整體的剛性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低很多。不得不說，雖然股權(quán)回購條款讓國內(nèi)風(fēng)投帶有了類債權(quán)的屬性，但回購期限可以拉長，而且很多回購義務(wù)都是孵化團(tuán)隊(duì)自行承擔(dān)，再加上ZM的核心業(yè)務(wù)本身能實(shí)現(xiàn)盈利，整體確實(shí)是比之前模式更穩(wěn)健的升級(jí)版本，人類確實(shí)能從過往的經(jīng)驗(yàn)里吸取教訓(xùn)。

可輿論持續(xù)發(fā)酵，必然會(huì)讓后續(xù)想要和ZM開展合作的各方變得更加謹(jǐn)慎，創(chuàng)始人那個(gè)“改造地球”的遠(yuǎn)期夢想，大概率也要被擱置推遲了。

本文來自微信公眾號(hào)：嬉笑創(chuàng)客，作者：CB