不要讓短期情緒掩蓋長期的行業(yè)趨勢

創(chuàng)新藥板塊跌得讓投資者看不清方向了。

既沒有突發(fā)的重大利空，也沒有行業(yè)政策的顛覆性調(diào)整，A股醫(yī)藥板塊集體走弱，港股創(chuàng)新藥的跌勢更是兇猛，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)已經(jīng)連續(xù)多個交易日收陰，僅5月14日、15日兩個交易日就分別下挫2.01%、1.84%，短短兩天累計跌幅將近4%，不少個股都跌到了階段新低。整個盤面一片蕭條，恐慌情緒快速在市場中蔓延，整個板塊都被濃重的悲觀氛圍包裹，壓抑得讓參與者難以喘息。

市場普遍認為，這一輪下跌本質(zhì)是情緒引發(fā)的回調(diào)，并非行業(yè)底層邏輯發(fā)生了變化。觀察港股創(chuàng)新藥板塊就能發(fā)現(xiàn)，這一輪跌勢早已不是簡單的短期波動，而是持續(xù)的情緒釋放。從4月底的高點回落至今，港股創(chuàng)新藥指數(shù)累計跌幅已經(jīng)超過8%，期間幾乎沒有出現(xiàn)過像樣的反彈，資金持續(xù)流出，板塊交易熱度不斷走低。板塊內(nèi)的個股表現(xiàn)更是慘淡，科濟藥業(yè)、康寧杰瑞、開拓藥業(yè)等多家創(chuàng)新藥企股價持續(xù)下行，部分個股年內(nèi)跌幅已經(jīng)突破30%。

當恐慌情緒隨著股價不斷下跌被徹底透支之后，就連平日里一直喊著“醫(yī)藥燉狗”、不斷看空的投資者也都漸漸安靜了下來。沒有行情解讀，沒有方向預判，也沒有情緒宣泄，這種沉默本質(zhì)上就是情緒耗盡之后的無力。

更讓板塊雪上加霜的是資金用腳投票帶來的被動下跌。近期AI賽道的持續(xù)火爆形成了鮮明的對比，算力、大模型、AI應用等領(lǐng)域不斷吸引資金涌入，市場中的熱錢紛紛從傳統(tǒng)白馬板塊轉(zhuǎn)向彈性更高的科技賽道，醫(yī)藥板塊尤其是創(chuàng)新藥領(lǐng)域，成了資金流出最明顯的區(qū)域。

中國醫(yī)藥上市公司市值Top50（截至5月17日，引用自醫(yī)曜）

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近兩個交易日內(nèi)，醫(yī)藥生物行業(yè)的北向資金凈流出額超過25億元，而AI相關(guān)板塊的北向資金凈流入超過40億元，資金的虹吸效應讓原本就情緒低迷的創(chuàng)新藥板塊更顯冷清，就像“好資源都傾斜給了AI”，創(chuàng)新藥成了暫時被市場遺忘的領(lǐng)域。

但就在所有人都為創(chuàng)新藥行情感到悲觀的時候，我卻認為創(chuàng)新藥的長期前景依然向好。我們必須看清一個事實：市場情緒可以在短時間內(nèi)崩塌，但行業(yè)發(fā)展的邏輯從來沒有輕易改變；短期股價可以持續(xù)下跌，但中國創(chuàng)新藥多年積累、等待爆發(fā)的基礎從來沒有動搖。在市場一片悲觀、人人爭相拋售的時候，恰恰更需要我們撥開情緒的迷霧，看清行業(yè)發(fā)展的底層邏輯，發(fā)現(xiàn)悲觀行情中悄悄孕育的希望。

中國創(chuàng)新藥行業(yè)經(jīng)過過去幾年集采政策沖擊、行業(yè)反腐監(jiān)管、研發(fā)同質(zhì)化競爭的洗禮，早就告別了早年野蠻生長的階段，進入了“大浪淘沙、剩者為王、強者恒強”的高質(zhì)量發(fā)展新階段，“中國創(chuàng)新藥行業(yè)持續(xù)向好”這個核心判斷，從來沒有改變，也不會改變。

進入2026年以來，國內(nèi)頭部藥企頻頻傳出重磅合作和交易的消息，每一筆合作都印證著中國創(chuàng)新藥的硬實力，每一次交易都是行業(yè)多年積累的最好證明。恒瑞醫(yī)藥和BMS達成的全球戰(zhàn)略合作，消息公布后就震動了整個醫(yī)藥行業(yè)；中國生物制藥作為國內(nèi)同時布局仿制藥和創(chuàng)新藥的龍頭企業(yè)，開年以來一直在推進管線升級和海外拓展，旗下多款創(chuàng)新藥已經(jīng)進入臨床后期，同時還通過戰(zhàn)略合作引入優(yōu)質(zhì)管線，不斷夯實自身的產(chǎn)品壁壘；百濟神州在ADC、雙抗、小分子靶向藥領(lǐng)域不斷取得突破，多款產(chǎn)品在全球多中心臨床試驗中獲得了積極結(jié)果，國際化商業(yè)化的進程不斷加快；君實生物的特瑞普利單抗，也早就從“國產(chǎn)首款PD-1”成長為真正覆蓋全球的重磅品種。

截至2026年一季度，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)累計在研項目已經(jīng)超過5000個，其中1類新藥占比超過60%，進入臨床III期以及NDA階段的項目超過300個，整體管線質(zhì)量和全球頂尖藥企的差距還在不斷縮小。

即將召開的ASCO年會，依然是中國創(chuàng)新藥向全球展示自身研發(fā)實力的重要舞臺，今年有近百項研究成果入選年會的口頭報告、LBA以及壁報展示，覆蓋了肺癌、乳腺癌、消化道腫瘤、血液腫瘤等多個熱門治療領(lǐng)域。

迪哲醫(yī)藥的舒沃替尼，作為全球首款獲批用于EGFR 20號外顯子插入突變的口服靶向藥，它的國際多中心III期研究“悟空28”入選了LBA口頭報告，有望重新定義全球這一適應癥的一線治療標準；中生的首個EGFR/c-Met雙抗ADC/得福組合的頭對頭研究也備受全球關(guān)注；百利天恒帶來了5款創(chuàng)新產(chǎn)品、7項研究成果參會，其中有5項入選口頭報告，包含1項LBA，全球首個進入臨床III期的EGFR×HER3雙抗ADC更是吸引了大量目光；康方生物的AK112、康寧杰瑞、百濟神州、海特生物等企業(yè)的多款創(chuàng)新藥也將集中披露最新臨床數(shù)據(jù)。

這一系列重磅成果，不是偶然的靈光一現(xiàn)，而是中國創(chuàng)新藥研發(fā)實力的集中釋放，是行業(yè)多年厚積薄發(fā)最好的印證。在全球腫瘤治療領(lǐng)域，中國創(chuàng)新藥已經(jīng)完成了從“旁觀者”到“參與者”再到如今“引領(lǐng)者”的轉(zhuǎn)變，中國藥企的研發(fā)成果正在惠及全球各地的患者，中國創(chuàng)新藥在全球的話語權(quán)也在不斷提升。這是擺在眼前不爭的事實。

當然，我們從來不會否認行業(yè)當前面臨的挑戰(zhàn)：醫(yī)?？刭M和集采政策持續(xù)推進，價格壓力依然存在；創(chuàng)新藥研發(fā)本身就有高投入、長周期、高風險的特點，臨床失敗的風險始終存在；全球融資環(huán)境波動，中小創(chuàng)新藥企的融資難度有所提升；行業(yè)競爭不斷加劇，同質(zhì)化研發(fā)的問題還沒有完全解決。但這些挑戰(zhàn)都是行業(yè)發(fā)展過程中必然經(jīng)歷的陣痛，是行業(yè)優(yōu)勝劣汰的篩選機制，并不是行業(yè)走向衰退的信號。

我們不能因為短期情緒的波動，就否定行業(yè)技術(shù)積累帶來的長期趨勢；不能因為市場的短期恐慌，就忽視整個行業(yè)的長期價值；不能因為個別企業(yè)遇到的挫折，就否定整個行業(yè)取得的進步。情緒是短暫的，邏輯是永恒的；股價是波動的，價值是沉淀的；悲觀是暫時的，希望是永恒的。

當下的創(chuàng)新藥板塊，就像寒冬里的臘梅，在風雪中悄悄積蓄力量，等待綻放的時機。市場的悲觀情緒就像一層厚厚的冰雪，遮蓋了行業(yè)的真實價值，卻蓋不住中國創(chuàng)新藥厚積薄發(fā)的底色，蓋不住中國藥企持續(xù)突破的決心，更蓋不住行業(yè)長期向好的趨勢。

“在悲觀的世界里開出一朵花?！?/p>

本文來自微信公眾號“分子穩(wěn)態(tài)”，作者：創(chuàng)新藥組分子君，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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